傳統(tǒng)包裝和印刷業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。上海綠新包裝材料科技股份有限公司（以下簡稱上海綠新）傳統(tǒng)主業(yè)為真空鍍鋁紙和煙標(biāo)印刷業(yè)務(wù),其發(fā)展和煙草行業(yè)景氣度高度相關(guān)。煙草行業(yè)在我國屬于發(fā)展成熟的行業(yè)，波動(dòng)較小，行業(yè)增速相對穩(wěn)健緩和。貢獻(xiàn)公司2014年68%營收和70%毛利的鍍鋁紙業(yè)務(wù)，過去5年?duì)I收和毛利復(fù)合增長率分別為23%和27%，再考慮產(chǎn)業(yè)特性和趨勢及其他占比較小傳統(tǒng)子板塊，不考慮外延，上海綠新預(yù)計(jì)其傳統(tǒng)板塊業(yè)務(wù)將維持在20%左右的業(yè)績增速。

　　電子煙未來發(fā)展主要關(guān)注政策方向。上海綠新于2013年下半年進(jìn)入電子煙領(lǐng)域，目前已經(jīng)擁有部分專利。受國內(nèi)相關(guān)政策的限制，電子煙還無法在國內(nèi)大規(guī)模的推廣。目前上海綠新的電子煙產(chǎn)品主要是出口至歐美和東南亞等地銷售，國內(nèi)銷售量較小，產(chǎn)品主要是不含尼古丁的電子煙。在渠道方面，上海綠新已經(jīng)開設(shè)了電子煙的實(shí)體體驗(yàn)店和天貓旗艦店。我們認(rèn)為相對傳統(tǒng)的卷煙，電子煙對身體和環(huán)境的危害更小，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。目前制約國內(nèi)電子煙業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素是政策約束，其次是人們對其接受程度。而隨著民眾健康意識(shí)的提升，市場對電子煙的接受程度將逐漸提高。若國內(nèi)相關(guān)政策能夠放開,則國內(nèi)的百億市場空間有望迅速打開。

　　云印刷運(yùn)營超出預(yù)期，未來發(fā)展值得關(guān)注。上海綠新的云印刷APP于9月底開始上線，產(chǎn)品主要包括手機(jī)殼、杯子和貼紙等，受歡迎程度和APP下載量超出之前預(yù)期。依照目前的運(yùn)營進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品今年有望實(shí)現(xiàn)100萬的下載量。假設(shè)明年能夠?qū)崿F(xiàn)300萬的下載量，按照5%的有效客轉(zhuǎn)化率，給予客單價(jià)100元計(jì)算，保守預(yù)計(jì)該項(xiàng)目明年有望貢獻(xiàn)1500萬的營收。

　　技術(shù)是上海綠新在云印刷領(lǐng)域優(yōu)勢之一。公司出身于傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)，在印刷領(lǐng)域技術(shù)上具備先發(fā)優(yōu)勢，過硬技術(shù)為開展云印刷業(yè)務(wù)提供有力支撐。其云印刷產(chǎn)品更強(qiáng)調(diào)個(gè)性化印制，而個(gè)性化定制的印刷品更易受到85后的喜愛，符合主流消費(fèi)趨勢。除個(gè)人物品，未來還有望向B端的飲料酒水和手機(jī)制造等方面推廣。參照美國和臺(tái)灣的個(gè)性印刷市場規(guī)模分別約300億美元和100億臺(tái)幣，而我國擁有巨大的人口基數(shù)和強(qiáng)烈的市場需求，行業(yè)空間有望達(dá)千億元。

　　總裁增持計(jì)劃和高管持股彰顯公司發(fā)展信心。上海綠新公司8月25日公告總裁郭翥先生將在未來六個(gè)月內(nèi)以不超過17元/股，計(jì)劃累計(jì)增持公司股份不低于1億元，公告顯示目前已經(jīng)完成約1200萬元增持額度。此外，公司6位核心高管通過增持等方式合計(jì)持股約1000萬股。總裁增持計(jì)劃和高管持股均側(cè)面體現(xiàn)出管理層對公司未來發(fā)展充滿信心。

　　浙江德美影響清除，業(yè)績有望恢復(fù)正常增長。受浙江德美事件影響，上海綠新公司在2014年報(bào)對其全額計(jì)提了7380萬元的長期股權(quán)投資賬面金額，清算產(chǎn)生4200萬元利得損失，及產(chǎn)生營業(yè)外支出1.6億(預(yù)計(jì)負(fù)債)。受此影響，上海綠新公司2014年歸母凈利潤虧損5105萬元(同比下降122%)。根據(jù)最新公告，上海綠新公司為浙江德美貸款擔(dān)保所產(chǎn)生的擔(dān)保責(zé)任，將由控股股東順灝投資集團(tuán)承擔(dān)，其已經(jīng)將1.7億元現(xiàn)金交由法院凍結(jié)并存入相應(yīng)銀行賬號(hào)。至此，浙江德美事件已取得階段性成果，不會(huì)再對公司經(jīng)營產(chǎn)生直接影響。

　　上海綠新公司過去5年?duì)I收復(fù)合增長率為22%，2013年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3億，隨著公司經(jīng)營活動(dòng)逐漸恢復(fù)正常，其明年業(yè)績有望獲得恢復(fù)性增長。