漲！漲！漲！產(chǎn)品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)預(yù)增，進(jìn)而成為股價(jià)上漲催化劑，以今年以來(lái)價(jià)格上漲幅度較大的石墨烯、鋰電池、鈷為例，其相關(guān)個(gè)股漲幅非常可觀?，F(xiàn)在，供給側(cè)改革推動(dòng)造紙行業(yè)出清，造紙業(yè)再現(xiàn)漲價(jià)潮。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴(yán)的推動(dòng)下，造紙企業(yè)低庫(kù)存將促紙價(jià)上漲，行業(yè)中長(zhǎng)期的供需格局將持續(xù)向好，龍頭造紙企業(yè)有望率先受益。

　　造紙業(yè)掀起漲價(jià)潮

　　漲價(jià)概念成為目前市場(chǎng)的主線。產(chǎn)品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)預(yù)增，進(jìn)而成為股價(jià)上漲催化劑，以今年以來(lái)價(jià)格上漲幅度較大的石墨烯、鋰電池、鈷為例，其相關(guān)個(gè)股漲幅非?？捎^。當(dāng)然，還有近期表現(xiàn)頗為亮眼的煤炭有色。

　　現(xiàn)在，造紙業(yè)再現(xiàn)“洛陽(yáng)紙貴”的情景。數(shù)據(jù)顯示，在6月5日至6月8日期間，4天時(shí)間里，有20家造紙廠先后發(fā)出30張漲價(jià)函，提漲瓦楞紙、紗管紙、雙灰紙板、白板紙的出廠價(jià)，漲幅在100元/噸至400元/噸不等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，端午節(jié)后僅一周時(shí)間內(nèi)已有超過50家原紙廠先后發(fā)出漲價(jià)函，提價(jià)幅度在50元/噸至400元/噸不等。紙廠給出的漲價(jià)原因大多為原材料價(jià)格上漲、環(huán)保成本增加、物流成本增加等因素。

　　緊接著，6月8日至6月11日4天內(nèi)，又有10家造紙廠先后發(fā)出漲價(jià)函，主要提漲紙種包括高強(qiáng)瓦楞紙、箱板紙、?？埖?，漲幅在100元/噸至300元/噸不等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入6月中旬以來(lái)，已有超過54家原紙廠先后發(fā)出漲價(jià)函，提價(jià)幅度在50元/噸至400元/噸不等。

　　而到6月下旬，又有25家造紙廠發(fā)出了漲價(jià)函，波及山東、浙江、福建、江蘇、天津、河北、黑龍江、陜西、甘肅、云南等省(市)，漲幅在100元/噸至300元/噸不等，其中玖龍?zhí)旖?、太倉(cāng)基地瓦楞紙上漲150元/噸至200元/噸。此次調(diào)價(jià)的紙種包括瓦楞紙、箱板紙、涂布白板紙、灰板紙以及紗管原紙。

　　7月以來(lái)原紙價(jià)格依舊走上行通道，迫于成本壓力近日江浙滬地區(qū)又新增7家知名紙板、紙箱廠宣布提價(jià)，漲幅5%-10%不等。且多家紙板、紙箱廠在提價(jià)的同時(shí)明確表示貨款未按合同付清的客戶將一律停止接單。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者表示，7月份白板紙毛利率將有所改善，紙廠生產(chǎn)積極性將有所提高，開工率有望突破80%。

供給側(cè)改革推動(dòng)造紙行業(yè)出清

　　對(duì)于造紙業(yè)漲價(jià)潮，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，主要是因?yàn)榻陙?lái)造紙廠淘汰落后產(chǎn)能的行動(dòng)導(dǎo)致原紙的庫(kù)存量緊張，最后導(dǎo)致原紙漲價(jià)。

　　從供給端來(lái)看，去年來(lái)，造紙上市公司的產(chǎn)成品存貨同比增速?gòu)娜ツ?月的4%逐季放緩，6月行業(yè)整體產(chǎn)成品存貨開始出現(xiàn)同比下滑，9月降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至5.4%。

　　2016年10月9日，工信部公布2015年淘汰落后和過剩產(chǎn)能工作完成情況。經(jīng)考核，造紙、煤炭、煉鐵、印染等16個(gè)行業(yè)均完成了2015年淘汰落后和過剩產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)。此次淘汰涉及70多家造紙廠、200多條造紙生產(chǎn)線，合計(jì)淘汰產(chǎn)能167萬(wàn)噸。其中，廣東省淘汰79.6萬(wàn)噸，浙江省淘汰30萬(wàn)噸，四川省淘汰19.8萬(wàn)噸。

　　券商研報(bào)顯示，目前主要紙廠和經(jīng)銷商庫(kù)存均在20天以內(nèi)，并且部分庫(kù)存已提前被預(yù)訂，因此實(shí)際庫(kù)存量更低，預(yù)計(jì)今年行業(yè)供給端將進(jìn)一步收縮，市場(chǎng)仍將處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

　　當(dāng)然，環(huán)保成本的提高，也是促使紙廠給出的漲價(jià)原因之一。自7月1日起，環(huán)境保護(hù)部組織開展為期1月的打擊進(jìn)口廢物加工利用企業(yè)環(huán)境違法行為專項(xiàng)行動(dòng)，著重依法打擊進(jìn)口廢物加工利用企業(yè)的環(huán)境違法行為。專業(yè)人士表示，小紙廠迫于環(huán)保政策壓力，逐步退出造紙業(yè)的步伐節(jié)奏將加快，而龍頭公司憑借規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)享受政策紅利，2017年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，在供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴(yán)的推動(dòng)下，造紙企業(yè)低庫(kù)存將促紙價(jià)上漲，行業(yè)中長(zhǎng)期的供需格局將持續(xù)向好。隨著行業(yè)集中度提升，造紙企業(yè)整體盈利能力已觸底回升，在利潤(rùn)空間不斷修復(fù)的過程中，龍頭造紙企業(yè)有望率先受益。

　　漲價(jià)提升上市公司業(yè)績(jī)

　　漲價(jià)潮提升了造紙業(yè)的盈利空間，也直接提高了造紙業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)。

　　截止到7月4日，有7家公布數(shù)據(jù)的造紙業(yè)上市公司中報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最大變動(dòng)幅度皆在50%以上。其中，凱恩股份、安妮股份、岳陽(yáng)林紙、太陽(yáng)紙業(yè)預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最大變動(dòng)幅度分別為953.07%、628.76%、523%、150%。此外，2017年上半年，景興紙業(yè)、中順潔柔、齊峰新材、安妮股份等造紙業(yè)上市公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最大變動(dòng)幅度均在50%以上。

　　昨日午后造紙板塊集體拉升，截至收盤，博匯紙業(yè)、銀鴿投資、金太陽(yáng)、晨鳴紙業(yè)漲逾7%；太陽(yáng)紙業(yè)、山鷹紙業(yè)漲逾4%；景興紙業(yè)、民豐特紙、岳陽(yáng)林紙、安妮股份、恒豐紙業(yè)、齊峰新材等個(gè)股亦有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　對(duì)于造紙行業(yè)近日的持續(xù)走強(qiáng)，有分析師表示，今年二季度國(guó)內(nèi)保持上行態(tài)勢(shì)，目前盈利水平已經(jīng)達(dá)到350-400元/噸，行業(yè)內(nèi)的主要上市公司在經(jīng)歷了一季度的高增長(zhǎng)后，二季度業(yè)績(jī)預(yù)期依然有望快速增長(zhǎng)；目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)庫(kù)存基本維持在10多天的健康水平，企業(yè)采取輪番限產(chǎn)手段維系價(jià)格和盈利，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。選擇造紙行業(yè)標(biāo)的，可從繼續(xù)看好文化用紙的供需偏緊以及下半年箱板紙旺季漲價(jià)等邏輯出發(fā)。

　　就估值來(lái)說，晨鳴紙業(yè)動(dòng)態(tài)PE為8.98倍，太陽(yáng)紙業(yè)為10.73倍，山鷹紙業(yè)為9.59倍，港股玖龍紙業(yè)為11.45倍，這四家上市企業(yè)的估值倍數(shù)較為接近。不過以成長(zhǎng)性來(lái)說，2016年度，太陽(yáng)紙業(yè)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)率33.5%，山鷹紙業(yè)為24%，玖龍紙業(yè)為17.3%，晨鳴紙業(yè)為13.2%。

　　申萬(wàn)宏源指出，造紙板塊2017年有望迎來(lái)持續(xù)業(yè)績(jī)驗(yàn)證的投資機(jī)會(huì)，三四季度文化紙旺季+業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)+低估值優(yōu)勢(shì)值得重視。重點(diǎn)推薦：山鷹紙業(yè)(一季度利潤(rùn)4.33億超市場(chǎng)預(yù)期，馬鞍山新產(chǎn)能+電廠擴(kuò)建落地，2017Q1亦超預(yù)期包裝2016年起扭虧為盈；定增完成后三費(fèi)持續(xù)改善；內(nèi)生高增長(zhǎng)和外延整合可期，2017-2018年保守預(yù)計(jì)凈利12.5億和15.5億，相較港股龍頭具有補(bǔ)漲空間)、晨鳴紙業(yè)(漿紙產(chǎn)能第一，高毛利紙種占比高，紙種結(jié)構(gòu)豐富盈利強(qiáng)；融資租賃290億規(guī)模盈利穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2017-2018年歸母凈利26.50億和30.05億)、 太陽(yáng)紙業(yè)(2017一季度實(shí)現(xiàn)凈利4.4億略超預(yù)期，銅版紙和溶解漿盈利強(qiáng)勁；2018年20萬(wàn)噸特種紙/老撾溶解漿/80萬(wàn)噸箱板紙持續(xù)落地，預(yù)計(jì)2017-2018年凈利分別為15.9億元和19.0億元).

掘金點(diǎn)

　　太陽(yáng)紙業(yè)(002078)

　　太陽(yáng)紙業(yè)7月6日在互動(dòng)平臺(tái)上回答投資者提問時(shí)表示，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)各紙種自2016年下半年以來(lái)的景氣度輪動(dòng)提升，充分體現(xiàn)出行業(yè)經(jīng)過市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度日趨提升的市場(chǎng)化必然結(jié)果；另外，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)涉及各方面的因素影響，各個(gè)紙種的市場(chǎng)景氣度走向亦不相同；太陽(yáng)紙業(yè)受益于本輪行業(yè)的景氣度恢復(fù)性提升，目前得益于較為合理的產(chǎn)品配置，各主要產(chǎn)品的市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較小。

　　從行業(yè)層面來(lái)看，東吳證券表示，雙膠紙、銅版紙價(jià)格近期提價(jià)函頻出，銅版紙最新報(bào)價(jià)7329元/噸(較年初+1462元/噸)，雙膠紙價(jià)格漲幅13.76%，平均出廠價(jià)從年初5682元/噸升至6370元/噸。公司主要紙種銅版紙產(chǎn)能90萬(wàn)噸，文化紙產(chǎn)能100萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。溶解漿方面，下游市場(chǎng)年底有100萬(wàn)噸粘膠纖維新增產(chǎn)能投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)110萬(wàn)噸溶解漿需求，有望催動(dòng)溶解漿價(jià)格超16年高點(diǎn)，業(yè)績(jī)尚有進(jìn)一步的改善空間。

　　晨鳴紙業(yè)(000488)

　　晨鳴紙業(yè)自7月10日起將對(duì)“麗雅”、“白楊”、“麗品”、“麗牌”牌白卡紙和“麗品”、“麗致”牌銅牌卡紙?zhí)醿r(jià)100元/噸；同時(shí)，集團(tuán)旗下三家子公司停機(jī)4-10天不等，涉及白卡紙、銅版紙。

　　晨鳴紙業(yè)2017一季報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入62.74億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.03億元，比上年增長(zhǎng)74.88%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-18.00億元?；久抗墒找?.29元/股。

　　中信建投認(rèn)為，環(huán)保持續(xù)加壓，行業(yè)格局改善，紙企主動(dòng)停產(chǎn)。行業(yè)集中度提升對(duì)于龍頭的好處顯而易見，后續(xù)價(jià)格若維持低位料龍頭企業(yè)有進(jìn)一步限產(chǎn)漲價(jià)舉動(dòng)。公司是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)紙業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，隨著文化紙漲價(jià)行情的繼續(xù)，包裝紙龍頭格局的形成，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)，維持2017-19年歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)26/32/35億元，對(duì)應(yīng)EPS1.15/1.39/1.53元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為10/9/8倍。參考同行業(yè)可比公司估值情況，給予公司2017年13倍PE.

　　山鷹紙業(yè)(600567)

　　目前，山鷹紙業(yè)有海鹽和馬鞍山兩大生產(chǎn)基地，年總產(chǎn)量已經(jīng)接近350萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)繼玖龍和理文之后，第三大包裝紙生產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)，該公司在全國(guó)還有14家紙箱廠，年銷售紙箱近12億平方米，也已經(jīng)進(jìn)入紙包裝行業(yè)全國(guó)前列。

　　從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，山鷹紙業(yè)未來(lái)三年要實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目標(biāo)，首先營(yíng)業(yè)收入要實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從2015年的不足100億元(97.87億元)，2018年至少要提高到250億元以上，這就需要企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大包裝紙產(chǎn)能，而且每年都要達(dá)到倍增的速度。盡管包裝紙行業(yè)近兩年形勢(shì)很好，但是如此快的發(fā)展速度對(duì)企業(yè)的管理尤其是資金的要求非常高。可以說，這三年，山鷹紙業(yè)正在進(jìn)行大擴(kuò)張。

　　6月2日，媒體報(bào)道稱，總投資46.02億元的《山鷹紙業(yè)陜西包裝紙生產(chǎn)基地項(xiàng)目》正式簽約，雖然沒有披露項(xiàng)目的具體信息，但業(yè)內(nèi)人士從投資額超過46億元來(lái)估算，整個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該包括熱電聯(lián)產(chǎn)、原紙生產(chǎn)等工程，原紙的生產(chǎn)量至少在150萬(wàn)噸。