紙業(yè)高景氣將持續(xù)至18年，紙企盈利將持續(xù)向好

　　9月15日以來(lái)短短幾天內(nèi)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)又有21家大中型紙廠一次性調(diào)價(jià)高達(dá)100-500元/噸，涉及的紙種主要為箱板紙、瓦楞紙及白板紙。眼看中秋加國(guó)慶的訂單已接近尾聲，紙廠頻繁地提價(jià)，讓紙板廠、紙箱廠倍感“壓力山大”。其原因是商品紙漿貨源偏緊；國(guó)內(nèi)加強(qiáng)對(duì)造紙主要原材料之一的進(jìn)口廢紙的管理，導(dǎo)致進(jìn)口量減少，價(jià)格大幅上揚(yáng)，以及環(huán)保力度加大。由于環(huán)保要求快速提高，一批中小型造紙廠關(guān)停或者整合改產(chǎn)，紙廠開(kāi)工率較低，庫(kù)存減少、導(dǎo)致供應(yīng)量下降。

　　對(duì)此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)木漿價(jià)格將會(huì)企穩(wěn)，疊加人民幣升值因素，利好木漿系產(chǎn)品盈利能力。廢紙系產(chǎn)品進(jìn)口受限的背景下，原材料價(jià)格有望繼續(xù)提升，為紙價(jià)繼續(xù)上行提供支撐。受益紙業(yè)高景氣及產(chǎn)品提價(jià)，造紙板塊企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)普遍較好，三季度有望再超預(yù)期。

　　造紙行業(yè)成業(yè)績(jī)“黑馬”

　　紙價(jià)上漲，給造紙板塊帶來(lái)前所未有的好業(yè)績(jī)。萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,滬深A(yù)股造紙企業(yè)大部分凈利潤(rùn)翻番增長(zhǎng)，如山東太陽(yáng)紙業(yè)同比增長(zhǎng)150%，山鷹紙業(yè)同比增長(zhǎng)450.95%，岳陽(yáng)林紙同比增長(zhǎng)496.61%,山東博匯紙業(yè)同比增長(zhǎng)516.88%。

　　隨著國(guó)慶、中秋、雙十一、元旦、春節(jié)等假日的來(lái)臨，箱板瓦楞紙的下游包裝行業(yè)將進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求端對(duì)箱板瓦楞紙有支撐，與此同時(shí)，10月底，北方進(jìn)入供暖季之后，民用排污量的增加將對(duì)工業(yè)排污的指標(biāo)構(gòu)成壓力，有望進(jìn)一步導(dǎo)致箱板瓦楞紙的行業(yè)開(kāi)工率下滑，令行業(yè)的供求關(guān)系繼續(xù)保持緊張的態(tài)勢(shì)，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好箱板瓦楞紙行業(yè)四季度的基本面。

　　三大維度分析當(dāng)前業(yè)態(tài)

　　雖然此前經(jīng)歷了一波上漲行情，但這并非意味著造紙印刷板塊行情已經(jīng)終結(jié)，而隨著紙價(jià)進(jìn)一步上漲，同時(shí)疊加成本優(yōu)勢(shì)及人民幣升值預(yù)期，未來(lái)造紙板塊仍有投資機(jī)會(huì)。根據(jù)這個(gè)邏輯，可以從三個(gè)方面挖掘投資機(jī)會(huì)，即業(yè)績(jī)超預(yù)期、成本優(yōu)勢(shì)和人民幣升值預(yù)期等。

　　就業(yè)績(jī)方面來(lái)看，隨著紙價(jià)上升趨勢(shì)的持續(xù)，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)改善動(dòng)能仍然存在，所以未來(lái)此類公司業(yè)績(jī)改善仍會(huì)持續(xù)。如太陽(yáng)紙業(yè)近期發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2017三季凈利潤(rùn)為124872.00萬(wàn)元~138017.00萬(wàn)元，比上年同期大幅增長(zhǎng)90.00%~110.00%，仍然維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，包括華泰股份、景興紙業(yè)、青山紙業(yè)等公司，其披露的三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)也做出了類似的表述。

　　其次是具有成本優(yōu)勢(shì)的公司，在未來(lái)仍有較大業(yè)績(jī)改善空間。由于內(nèi)外廢價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，外廢占比高的龍頭公司盈利將超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月以來(lái)國(guó)廢價(jià)格漲超20%；而同期美廢價(jià)格由于近期多家紙廠進(jìn)口廢紙受限需求下滑，同期美廢、歐廢、日廢價(jià)格分別下跌8%-15%不等，因此對(duì)于外廢采購(gòu)比例較高的公司如玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)，等外廢占比高的龍頭公司，將會(huì)構(gòu)成盈利持續(xù)利好。

　　還有就是人民幣升值幅度超預(yù)期，這會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致龍頭廢紙進(jìn)口成本更低。在人民幣升值期間，包括民豐特紙、太陽(yáng)紙業(yè)、景興紙業(yè)等個(gè)股，曾出現(xiàn)過(guò)拉升走勢(shì)。雖然目前人民幣升值步伐已經(jīng)暫停，但升值預(yù)期仍然存在，一旦升值走勢(shì)持續(xù)，這會(huì)進(jìn)一步降低部分上市公司的成本，利于業(yè)績(jī)改善。

　　需要提醒的是，盡量避開(kāi)下游產(chǎn)業(yè)上市公司，這是因?yàn)殡S著紙價(jià)的上漲，使得下游企業(yè)則不堪重負(fù)。以包裝行業(yè)為例，主營(yíng)紙箱包裝的上市公司上海界龍實(shí)業(yè)集團(tuán)，2016年凈利潤(rùn)同比減少92.92%，2017年上半年凈利潤(rùn)下跌495.61%。

　　附錄：造紙板塊龍頭股

　　A股：

　　山鷹紙業(yè)：是國(guó)內(nèi)第三大包裝紙生產(chǎn)商，是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有海外廢紙收購(gòu)渠道的企業(yè)。

　　太陽(yáng)紙業(yè)：箱板瓦楞紙年產(chǎn)能今年達(dá)到80萬(wàn)噸，明年將達(dá)160萬(wàn)噸。

　　晨鳴紙業(yè)：公司是集制漿、造紙、能源生產(chǎn)、紙機(jī)制造于一體的大型企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)唯一擁有A、B兩種股票和可轉(zhuǎn)債的上市公司。

　　銀鴿投資：公司是河南省最大的制漿造紙企業(yè)，以文化用紙、包裝用紙、生活用紙、特種紙四大系列為主業(yè)，并利用造紙行業(yè)的廢料生產(chǎn)生態(tài)肥料。

　　博匯紙業(yè)：公司屬造紙行業(yè)，主要產(chǎn)品有“博匯”煙卡、涂布白卡紙、書(shū)寫(xiě)紙、牛皮箱板紙等，是國(guó)家科技部認(rèn)定的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

　　華泰股份：公司主要從事新聞紙、文化紙的生產(chǎn)和銷售，其中新聞紙是國(guó)內(nèi)最大、市場(chǎng)占有率最高的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)。

　　岳陽(yáng)林紙：公司屬于造紙及紙制品行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括機(jī)制紙、機(jī)制漿的生產(chǎn)和銷售及木材種植、銷售。公司造紙產(chǎn)能103萬(wàn)噸/年，商品漿產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年。

　　景興紙業(yè)：公司是全國(guó)最大的專業(yè)生產(chǎn)牛皮箱板紙生產(chǎn)企業(yè)之一，是箱板紙行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是華東地區(qū)最主要的高檔牛皮箱板紙和白面牛皮卡紙的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。

　　青山紙業(yè)：公司擁有年產(chǎn)10萬(wàn)噸紙袋紙、20萬(wàn)噸牛皮箱板紙、20萬(wàn)噸高強(qiáng)瓦楞紙、年產(chǎn)9.6萬(wàn)噸溶解漿等四條國(guó)際先進(jìn)水平制漿造紙生產(chǎn)線。

　　港股：

　　陽(yáng)光紙業(yè)：公司以獨(dú)特的產(chǎn)品定位和差異化戰(zhàn)略確立了在中國(guó)紙業(yè)細(xì)分市場(chǎng)行業(yè)的領(lǐng)先地位，成為亞洲最大的白面牛卡紙、輕涂白面?？垺⑼坎及酌媾？埣凹埞茉埳a(chǎn)基地。

　　玖龍紙業(yè)：公司為中國(guó)最大的箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商，也是世界最大的廢紙環(huán)保造紙的現(xiàn)代化包裝紙?jiān)旒埣瘓F(tuán)，全球最大的箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商之一。主要生產(chǎn)卡紙、高強(qiáng)瓦楞芯紙等。

　　晨鳴紙業(yè)：公司是集制漿、造紙、能源生產(chǎn)、紙機(jī)制造于一體的大型企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)唯一擁有A、B兩種股票和可轉(zhuǎn)債的上市公司。

　　理文造紙：集團(tuán)是由一間小型公司發(fā)展成為全球具領(lǐng)導(dǎo)地位的箱板原紙及紙漿生產(chǎn)商之一。主要生產(chǎn)不同級(jí)別及規(guī)格的包裝用牛皮箱板紙及瓦楞芯紙，以迎合不同工業(yè)的包裝所需。