三季度業(yè)績前瞻。造紙板塊：三季度行業(yè)依然持續(xù)景氣，箱板、瓦楞價格大幅跳漲，成本端國廢價格大漲外廢價格下跌，二者價格分化利好山鷹、玖龍、理文等外廢進口配額大的龍頭，三季度業(yè)績環(huán)比仍有較大提升，根據(jù)我們模型測算，箱板龍頭7、8、9 月單噸凈利逐月提升，9、10 月或出現(xiàn)峰值。文化紙價格淡季小幅回調(diào)，但晨鳴、太陽等龍頭行業(yè)議價能力強同時紙漿自給率高成本優(yōu)勢明顯，三季度業(yè)績環(huán)比持平超市場預(yù)期。家居板塊：受地產(chǎn)增速下降、淡季等因素影響三季度業(yè)績增速環(huán)比有所回落，細分板塊中隨著滲透率提升，定制家居仍為普遍增速30%以上的優(yōu)秀細分品類。包裝板塊：受上游造紙?zhí)醿r影響包裝行業(yè)整體毛利率有所下滑，同時受客戶結(jié)構(gòu)影響，裕同、勁嘉等公司三季度業(yè)績增長環(huán)比呈現(xiàn)不同趨勢。

　　本周造紙板塊回調(diào)3.3%，看好四季度鋼鐵等價格上升催化周期整體情緒回暖：部分周期品期貨價格下跌影響了整體周期股的走勢，而造紙行業(yè)同樣具有一定周期性，必然會受到此輪周期品期貨價格下跌的傳導(dǎo)影響。同時造紙個股前期超額收益明顯，兌現(xiàn)訴求也是下跌的助推器。我們認為，今年宏觀經(jīng)濟整體穩(wěn)健，周期品價格出現(xiàn)大幅波動主要在于市場情緒影響下的預(yù)期波動，鋼鐵行業(yè)四季度采暖季限產(chǎn)等因素影響價格大概率會開始反彈，這也將催化周期整體情緒。

　　我們判斷短期紙價仍將大概率繼續(xù)上行。一方面，原材料價格呈現(xiàn)剛性，廢紙配額下半年暫停審批，短期外廢供給偏緊推升國廢價格上漲，長期看國家固廢進口政策收緊基調(diào)明確，未來國廢價格中樞提升是其必然；紙漿期貨價格同樣呈現(xiàn)剛性，針葉漿及闊葉漿主要集中在海外大龍頭手中，旺季到來以及中國造紙行業(yè)景氣均稱為海外紙漿剛性的重要支撐。另一方面，消費旺季疊加，紙價高位有支撐，無論是箱板、瓦楞還是白卡、銅板、雙膠，龍頭的銷量數(shù)據(jù)都是下半年高于上半年，旺季不具備降價基礎(chǔ)。當前時點我們繼續(xù)推薦晨鳴（17 年9X）、太陽（17 年12.6X）、玖龍（17 年9X）、理文（17 年9X）、山鷹（17 年12X）。

　　地產(chǎn)悲觀預(yù)期已被反應(yīng)，繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)低估值龍頭。受政策調(diào)控下17H2 地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)承壓影響，家居股無論是龍頭還是二線6 月以來股價均出現(xiàn)不同程度回調(diào)，我們認為前期股價回調(diào)已經(jīng)基本反映地產(chǎn)調(diào)控悲觀預(yù)期。本周家居板塊大漲4.5%，我們認為一方面與龍頭地產(chǎn)公司9 月份銷售數(shù)據(jù)亮眼有關(guān)（9 月萬科、恒大、融創(chuàng)中國、綠地單月銷售額環(huán)比增長21%、33%、41%、70%，前三大地產(chǎn)公司碧桂園、萬科、恒大前三季度銷售額超萬億），另一方面與于本周周期回調(diào)、存量市場資金向消費品輪動有關(guān)。當前時點，配置優(yōu)選索菲亞、歐派家居，結(jié)合17 年對應(yīng)估值水平，志邦股份（17 年29X）、顧家家居（17年28X）、大亞圣象（17 年18X）、好萊客（17 年28X）類低估值優(yōu)質(zhì)品種投資價值值得關(guān)注。

　　風(fēng)險提示：紙價漲幅低于預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。