原料（紙企原材料）：產(chǎn)能投放、庫存反彈，造紙?jiān)蟽r(jià)格望逐步企穩(wěn)

　　木漿新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，印尼金光集團(tuán)共140萬噸產(chǎn)能于2017年6月投產(chǎn)；芬蘭Metsa集團(tuán)130萬噸產(chǎn)能于2017年9月投放，其中53 萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)，預(yù)計(jì)凈增加產(chǎn)能77萬噸；巴西Fibria 的Tres Lagoas 漿廠2017年9月新增產(chǎn)量37.70萬噸，預(yù)計(jì)全年共新增產(chǎn)能175萬噸，到2020達(dá)到195萬噸的水平；瑞典Södra 公司4.50萬噸產(chǎn)能于2017年11月投產(chǎn)。

　　總計(jì)2017 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)397 萬噸，相當(dāng)于2016年全球化學(xué)商品漿出貨量的8.09%，其中下半年新增產(chǎn)能達(dá)257 萬噸，相當(dāng)于2016年全球化學(xué)商品漿的5.24%。2016 年全球化學(xué)商品漿出貨量達(dá)4898.90萬噸，同比增幅達(dá)4.29%，近5年同比增速約在2-4%之間。木漿產(chǎn)能投產(chǎn)自2017年起明顯加快，長期來看全球木漿價(jià)格有望逐步企穩(wěn)。

　　庫存出現(xiàn)明顯回升。木漿方面，我國青島港木漿庫存自2017年2月28日的54萬噸出現(xiàn)持續(xù)回落，2017年8月31日期出現(xiàn)明顯反彈，2017 年10 月31日青島港木漿庫存達(dá)36萬噸，較底部回升26.32%；我國保定庫木漿庫存自2017年2月28 日及6月30日期出現(xiàn)兩次回落，2017 年9 月30 日期出現(xiàn)明顯反彈，2017年10月31日保定庫木漿庫存達(dá)2.73萬噸，較低部回升25.71%。

　　廢紙方面，我國紙廠廢舊黃紙板庫存天數(shù)自2017年1月31日起的12.19天出現(xiàn)持續(xù)回落，2017年8月31日期出現(xiàn)明顯反彈，2017年10月31日紙廠廢舊黃紙板庫存天數(shù)達(dá)9.56天，較底部回升24.32%。我國木漿及廢紙庫存均在2017年9、10 月份出現(xiàn)明顯回升。

　　廢紙進(jìn)口配額有望在12月發(fā)放。2017年7月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》要求2017 年底前中國將緊急禁止4類24種固體廢物入境，包括未經(jīng)分揀的廢紙，約影響廢紙供應(yīng)量600萬噸左右，同時(shí)廢紙配額自2017年5月起不再發(fā)放，導(dǎo)致廢紙價(jià)格居高不下。每年12 月環(huán)保部會(huì)根據(jù)各企業(yè)申報(bào)等因素核發(fā)下一年配額主要部分，之后每月將會(huì)持續(xù)發(fā)放補(bǔ)批額度，2017年12月配額發(fā)放量也成為決定廢紙價(jià)格走勢(shì)關(guān)鍵因素。

　　2016年廢紙進(jìn)口總配額4080噸，第一批2799萬噸，占比68%，后續(xù)23個(gè)批次共計(jì)1281萬噸。2017 年審批進(jìn)口配額共計(jì)3117萬噸，同比減少23.60%，其中年補(bǔ)批總計(jì)552萬噸，占比17.71%，同比減少56.90%。2017 年1 至9月份廢紙進(jìn)口量達(dá)2169萬噸，同比增長1.20%。

　　價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)。從均價(jià)來看， 2017Q1-Q3 國內(nèi)廢紙、木漿均價(jià)分別為1899.71元/噸、5281.42 元/噸，較去年同期提升44.76%、24.18%，均價(jià)提升明顯。從時(shí)點(diǎn)價(jià)格來看，廢紙方面，2017 年初至10月31日，價(jià)格提升56.02%至2759.67元/噸。其中自2017 年10 月18 日出現(xiàn)明顯回調(diào)，至10月31日，回調(diào)幅度達(dá)9.03%；木漿方面，2017年初至10月31日，價(jià)格提升36.52%至6760元/噸，其中自2017年9月初價(jià)格出現(xiàn)明顯企穩(wěn)，其中9月22日低點(diǎn)6502.50元/噸較9月12日高點(diǎn)回調(diào)幅度達(dá)1.10%。造紙?jiān)蠌U紙、木漿價(jià)格均出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象。

　　2原紙（紙企產(chǎn)品）：價(jià)格已至高位，部分紙種出現(xiàn)回落

　　受廢紙、木漿等原材料價(jià)格上行影響，下游原紙價(jià)格自2016年下半年起持續(xù)上漲。2017Q1-Q3 雙膠紙、雙銅紙、白板紙、白卡紙、瓦楞紙、箱板紙均價(jià)分別較2016年均價(jià)提升17.71%、29.45%、31.19%、38.29%、50.54%、44.50%至582.50、6611.46、4149.54、6213.68、3847.92、4470.02元/噸，其中箱板紙、瓦楞紙、白卡紙價(jià)格漲幅最大。10月以來，受上游廢紙價(jià)格大幅波動(dòng)，瓦楞紙價(jià)格出現(xiàn)下跌，10月31日最新報(bào)價(jià)5475元/噸，周跌幅-2.12%。

　　3總結(jié)：紙價(jià)高位，庫存回升，旺季逐步結(jié)束，紙價(jià)有望逐步企穩(wěn)

　　以木漿為原料的白卡紙、雙膠紙、銅版紙等紙種方面，我們認(rèn)為隨之木漿產(chǎn)能持續(xù)投放，價(jià)格企穩(wěn)下降，紙價(jià)將企穩(wěn)；以廢紙為原料的箱板紙、瓦楞紙、白板紙方面，我們認(rèn)為隨著“雙十一”、春節(jié)旺季提前備貨在12月逐步結(jié)束、各貿(mào)易商年底出貨及進(jìn)口廢紙配額發(fā)放因素的初步出現(xiàn)，紙價(jià)望逐步企穩(wěn)。