據(jù)研報指出,截止10月31日我國廢紙庫存天數(shù)達9.56天,較庫存底部回升24.32%,同時預計12月發(fā)放明年進口配額。上游庫存回升且產能持續(xù)投放,紙廠旺季備貨逐步結束,紙價或穩(wěn)中下跌。而環(huán)保政策趨嚴,部分環(huán)保不達標的中小企業(yè)被限產,訂單逐步流向大企業(yè),下游的消費需求回暖且年關將至,預計11月之后紙箱行業(yè)將迎來利好!
上游:庫存回升,產能持續(xù)投放,紙廠旺季備貨逐步結束
(1)木漿:產能方面,據(jù)統(tǒng)計,2017全球新增產能達397萬噸,其中下半年新增產能達257萬噸,分別相當于2016年全球出貨量的8.09%、5.24%,顯著高于近五年全球出貨量年均增幅2-4%左右,2017年10月31日青島港、保定庫木漿庫存分別達36萬噸、2.73萬噸,分別較底部回升26.32%、25.71%,木漿長期趨勢有望回穩(wěn)。
(2)廢紙:2017 年10 月31 日我國廢紙庫存天數(shù)達9.56 天,連續(xù)兩月回升,較庫存底部回升24.32%,同時預計12 月明年進口配額發(fā)放、“雙十一”、“春節(jié)”旺季提前備貨結束、貿易商出貨等因素對短期廢紙價格有望產生抑制。
△從時點價格來看,廢紙方面,2017年初至10月31日,價格提升56.02%至2759.67元/噸。其中自2017年10月18日出現(xiàn)明顯回調,至10月31日,回調幅度達9.03%;
(3)原紙:2017主要紙種年內均價同比漲幅20-40%不等,均處高位,瓦楞紙、箱板紙近期出現(xiàn)明顯回落,同時原紙價格主要驅動因素之一的原料價格逐步企穩(wěn)將進一步驅動原紙價格逐漸回復正常至穩(wěn)定。
△10月以來,受上游廢紙價格大幅波動,瓦楞紙價格出現(xiàn)下跌,10月31日最新報價5475 元/噸,周跌幅-2.12%。
總結
紙價高位,庫存回升,旺季逐步結束,紙價或趨于穩(wěn)中下跌
以廢紙為原料的箱板紙、瓦楞紙、白板紙方面,隨著“雙十一”、春節(jié)旺季提前備貨在12月逐步結束、各貿易商年底出貨及進口廢紙配額發(fā)放因素的初步出現(xiàn),紙價或趨于穩(wěn)中下跌。
中游:訂單有望持續(xù)向龍頭企業(yè)集中,價格壓力有望向下游逐步傳導
(1)紙價上漲及環(huán)保限產致中小企業(yè)盈利較低,行業(yè)集中度有望逐步提升
原材料價格上漲對紙包裝企業(yè)盈利稀釋嚴重,2016年以來國家不斷加強環(huán)境治理力度,加速完成落后產能出清。大量環(huán)保不達標中小企業(yè)出現(xiàn)停產限產現(xiàn)象,2017下半年環(huán)保力度更高于2017上半年,山東、富陽等造紙企業(yè)集中的區(qū)域多次推行排污合格企業(yè)輪休,造成供給收縮,訂單進一步流向環(huán)保達標的大企業(yè)。
△2017年部分環(huán)保督查大記事
(2)紙包裝企業(yè)持續(xù)提價,盈利改善再往
瓦楞箱板紙業(yè)務規(guī)模前三名的公司所占的市場份額約為25%,紙包裝企業(yè)對于上游議價能力整體較弱,同時包裝紙企往往單一客戶占比較高,對下游客戶議價能力有限。如果上游提價,紙包裝企業(yè)產品價格向下游傳導速度整體較慢。不過,隨著近一年的產品價格向下游持續(xù)傳導,同時上游價格增長放緩,盈利格局有望逐步好轉。
下游: 受益消費需求回暖,包裝業(yè)內生增長潛力十足
(1)消費行業(yè)復蘇跡象明顯,支撐中游紙包裝行業(yè)
2017年2月以來,我國限額以上企業(yè)商品零售額累計同比增速觸底反彈,消費行業(yè)逐步回暖。其中,全國百家與五十家重點零售企業(yè)零售額累計同比增速分別從2016Q4 與2017Q1 起由負轉正,同時期CPI 月度同比增速也開始觸底反彈,消費行業(yè)復蘇跡象明顯,對中游紙包裝行業(yè)營收提升形成有力支撐。
(2)紙箱:快遞高峰季即將到來,旺季利好紙箱行業(yè)
受到電商網(wǎng)購傳統(tǒng)旺季以及年關將近的影響,預計快遞業(yè)務量上升。長期看,2016年12月瓦楞紙箱產量393萬噸,為全年最高值;2009年-2016年月度數(shù)據(jù)顯示12月瓦楞紙箱月產量為各年最高值。我們預計紙箱業(yè)進入11月將迎來旺季。
(3)彩盒包裝行業(yè)空間廣闊
據(jù)測算,公司對應的2017 年智能手機、PC、平板、酒、化妝品行業(yè)紙盒市場規(guī)模約為2081.46 億元,市場空間廣闊。
智能手機:龍頭出貨量持續(xù)增長。
平板電腦:出貨量下滑明顯,市場集中度提升。
PC:出貨量下行壓力較小,市場集中度小幅提升。
白酒:行業(yè)氣度回升。
化妝品:零售額近年持續(xù)穩(wěn)定上漲。