截止1月5日，周原紙價格：箱板紙市場價：4750元/噸（周變化-200元/噸，月變化-117元/噸）；瓦楞紙：3888元/噸（周變化-200元/噸，月變化+63元/噸），市場對紙價下挫有所擔心。但這個時間點應屬于紙企主動降價降庫存避免春節(jié)停機時間過長的自主調節(jié)事件，近幾日國廢回收價格開始出現(xiàn)企穩(wěn)，短期仍處春節(jié)備貨小旺季，紙價不存在大幅回調基礎。

　　而在昨天，達伯埃商貿（上海）有限公司更是直接發(fā)布漲價函，漲幅高達400元/噸。

　　紙價再漲250—400元/噸

　　達伯埃商貿（上海）有限公司：自2018年2月1日起Double A旗下全系列產(chǎn)品復印紙價格在1月份漲幅基礎上，由泰國曼谷離港的貨柜全線上調250—400元/噸。

　　2018年5大環(huán)保制度持續(xù)作用造紙業(yè)紙價難有斷崖式下跌的可能

　　制度一：廢紙配額收緊，密切關注龍頭配額情況

　　18年混雜廢禁止進口+年產(chǎn)能5萬噸紙企配額或將取消+貿易商配額或將取消三者將對總體外廢配額影響540萬噸左右占17全年配額17%。另外對于外廢的含雜率18年將大概率從原本的1.5%下降至較低水平（目前還沒有確定數(shù)字），對合格外廢門檻要求更高。據(jù)了解，取消貿易商拿配額的政策影響更大。

　　首先，大多數(shù)中小紙企本身不會自己從國外采購廢紙而是通過貿易公司，貿易公司在開信用證、使用外匯賬戶上有其本身優(yōu)勢，如果取消之后小紙企在獨立開信用證、外匯賬戶上均有較大障礙同時會影響企業(yè)本身現(xiàn)金流，這對其使用配額的積極性有較大影響。中國是全球廢紙消費大國，明年外廢看跌國廢看漲，龍頭獲得的外廢配額是“政府發(fā)糖”。外廢進口缺口將由國廢填充，拉升國廢價格中樞持續(xù)上行，根據(jù)造紙行業(yè)十三五文件明確寫道：“目前國內廢紙回收率因經(jīng)濟結構原因已經(jīng)接近可回收極限”，短期無法放量。全球廢紙價格因國內減少進口繼續(xù)均價中樞看跌，明顯能獲得較大外廢配額的龍頭企業(yè)明年的成本優(yōu)勢最為明確。

　　從18年第一、二批配額發(fā)放的情況看，龍頭受益最為明確。12月25日，環(huán)保部公示2018年第一批固體廢物原料進口許可證獲批名單，總配額227萬噸，其中玖龍109萬噸（占比48%）、理文46萬噸（占比20.3%）、山鷹27萬噸（占比12%）三家龍頭占第一批總額度80%+。由于12月15日環(huán)保部才最終發(fā)布《進口廢紙環(huán)境保護規(guī)定》，按照正式流程環(huán)保部固廢中心在收到申請材料后大約需要28個工作日方可完成固廢的申請審定。首批名單可以在25日公示系相關部門加急處理，旨在先公示出部分額度以方便市場實際操作。且龍頭明顯處于廢紙配額發(fā)放的優(yōu)先地位。

　　制度二，2018年邊際增加的新政策是環(huán)保稅替代排污費

　　我國于16年12月25日通過《環(huán)境保護稅法》，于2018年1月1日開始實施，替代了從2003年開始實施的《排污費征收使用管理條例》。費改稅，前后對比來看有以下幾處不同：層級更高，以稅法的形式確定下來，征收的強制性大大增強；標準更高，原本的排污費的標準（大氣污染物稅額和水污染物稅額為每污染當量不少于1.2元和1.4元）轉為環(huán)保稅的最低標準，地方政府可以在此標準的10倍范圍內調節(jié)，標準大幅上升；減免標準大不相同，環(huán)保稅會根據(jù)企業(yè)實際的排污濃度值決定減免標準（納稅人排放應稅大氣污染物或者水污染物的濃度值低于國家和地方規(guī)定的污染物排放標準百分之三十的，減按百分之七十五征收環(huán)境保護稅；納稅人排放應稅大氣污染物或者水污染物的濃度值低于國家和地方規(guī)定的污染物排放標準百分之五十的，減按百分之五十征收環(huán)境保護稅），大大利好行業(yè)內環(huán)保做的好的企業(yè)；地方積極性高，征收部門為稅務部門環(huán)保部門只提供稅基（排污費征收部門是環(huán)保部門），且全部收入作為地方收入中央不參與分成（排污費中央分成十分之一），提高地稅部門積極性。

　　2018年常態(tài)化、長效化環(huán)保督查是必然趨勢。從目前進行的環(huán)保督查來看，第一輪四次中央環(huán)保督查已經(jīng)覆蓋全部省份，對于重點地區(qū)諸如“2+26城”也進行重點督查，目前我國已經(jīng)建立起相對完善的常態(tài)化環(huán)保督查體系。對于2018年，環(huán)保部對中央、地方、以及上下聯(lián)動機制提出更高要求，對于不合規(guī)的造紙企業(yè)來說想要復產(chǎn)難如登天。

　　龍頭的優(yōu)勢體現(xiàn)在哪？

　　第一，小企業(yè)跑冒滴漏的可能大大下降

　　第二，從單噸的排污量來看，大企業(yè)優(yōu)勢顯著

　　制度四，造紙行業(yè)排污許可證是2017年實行，前期環(huán)評過的新產(chǎn)能項目上馬同樣需要拿證排污

　　2017年造紙行業(yè)率先在全行業(yè)范圍內實行排污許可證制度，2017年6月30號各地區(qū)完成核發(fā)工作。截至2017年7月行業(yè)內拿到排污許可證的企業(yè)有2412家（全行業(yè)制漿造紙企業(yè)共2782家）。排污許可證的實施本質上是從源頭上控制一個地區(qū)相關行業(yè)的排污總量，而在國務院辦公廳發(fā)《控制污染物排放許可實施方案》明確提出“總量控制制度”，未來新產(chǎn)能上馬時是否能取得足夠的排污許可是核心關鍵。排污總量一定，排污許可證資源屬性凸顯，市場化引導行業(yè)龍頭集中度提升。

　　由于污染物排放總量的固定和排污許可證的稀缺性，龍頭企業(yè)想要謀求更大的發(fā)展空間有兩種選擇：

　　第一，考慮收購有排污許可證的標的資產(chǎn)，同樣的排污量大企業(yè)能生產(chǎn)更多的紙，客觀上促進了行業(yè)整合；

　　第二，在擴張的過程中不斷提升自身的節(jié)能降耗減污水平，小企業(yè)大量投資環(huán)保設備后噸紙成本將有較大上升，而大企業(yè)的規(guī)模效應更好，成本端優(yōu)勢也更明顯。

　　制度五，自備電廠更加稀缺，電力+蒸汽成本優(yōu)勢是新產(chǎn)能上馬必備要素

　　雖然新產(chǎn)能環(huán)評已過允許上馬，但想要獲得成本優(yōu)勢自備電廠不可或缺，以九龍為例，自備電廠生產(chǎn)的電比外購電可節(jié)約成本近1/3，同時也有蒸汽使用優(yōu)勢。而目前對于自備電廠的審批非常嚴格，15年11月國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理的指導意見》，明確提出要加強對自備電廠的約束，總體原則就是：總量控制、節(jié)能減排、繳納費用。

　　經(jīng)過與行業(yè)內專家充分溝通，東吳證券判斷2018年造紙行業(yè)新增產(chǎn)能500萬噸左右，按照投產(chǎn)節(jié)奏實際產(chǎn)量250萬噸，而箱板、瓦楞紙2016年產(chǎn)量為4575萬噸，同比增長4.6%，箱板紙行業(yè)每年需求保持3%增長，疊加環(huán)保持續(xù)出清行業(yè)內小產(chǎn)能，實際落地產(chǎn)能對行業(yè)格局影響較小，18年行業(yè)仍將維持高景氣。