2017年中國(guó)漿紙市場(chǎng)盈利豐碩，結(jié)束了行業(yè)近五年的持續(xù)低迷狀態(tài)。相比2016年低點(diǎn)，2017年中國(guó)闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格最大漲幅68%，針葉漿現(xiàn)貨最大漲幅70%，化機(jī)漿最大漲幅98%。供需失衡和庫(kù)存紅利是2017年中國(guó)木漿價(jià)格走高的主要推動(dòng)因素，而美元疲軟進(jìn)一步推高期貨價(jià)格。 年末現(xiàn)貨市場(chǎng)迎來(lái)一波回調(diào)，針葉漿、闊葉漿和化機(jī)漿較10月份高點(diǎn)下調(diào)7%～9%，影響了市場(chǎng)對(duì)2018年市場(chǎng)走勢(shì)判斷的信心。新年伊始，展望未來(lái)，2018年市場(chǎng)又將發(fā)生哪些變化？

　　機(jī) 遇

　　一、2018宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，全球大宗商品價(jià)格有望繼續(xù)增長(zhǎng)

　　2017年10月IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》顯示，目前全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升力度繼續(xù)增強(qiáng)。2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.2%，為全球金融危機(jī)以來(lái)最低水平；而2017年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將上升至3.6%，到2018年上升至3.7%。與2017年4月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測(cè)相比，2017年和2018年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)被分別上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)、日本、亞洲新興國(guó)家、歐洲新興國(guó)家和俄羅斯增速預(yù)測(cè)值普遍上調(diào)。

　　世界銀行在2017年10月發(fā)行的《大宗商品市場(chǎng)前景》報(bào)告一文中指出，包括石油、天然氣和煤炭在內(nèi)的大宗商品價(jià)格有望在2018年繼續(xù)攀升4%；金屬價(jià)格有望在2018年趨于平穩(wěn)。道明證券表示，盡管經(jīng)歷了長(zhǎng)期擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)大宗商品市場(chǎng)在2018年并無(wú)強(qiáng)弩之末風(fēng)險(xiǎn)。高盛集團(tuán)也在其最新的研究報(bào)告中堅(jiān)定看漲大宗商品，稱(chēng)在全球?qū)υ牧闲枨髲?qiáng)勁增長(zhǎng)的推動(dòng)下，2018年大宗商品的回報(bào)率將達(dá)到10%。

　　2018年是中國(guó)十九大開(kāi)局之年和改革開(kāi)放40周年，國(guó)家會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，奉行積極、穩(wěn)健的財(cái)政政策，會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，作為許多產(chǎn)業(yè)配套的造紙行業(yè)，生產(chǎn)和消費(fèi)同時(shí)也會(huì)受到拉動(dòng)。

　　二、供給側(cè)改革仍將繼續(xù)進(jìn)行，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)和價(jià)格波動(dòng)或?qū)p少

　　隨著供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的繼續(xù)深入，部分造紙產(chǎn)品產(chǎn)能存在的階段性、結(jié)構(gòu)性過(guò)剩問(wèn)題將會(huì)進(jìn)一步得到改善。2018年造紙行業(yè)將繼續(xù)提質(zhì)增效，預(yù)計(jì)200萬(wàn)噸進(jìn)口紙中，部分將由國(guó)產(chǎn)替代；低端企業(yè)將加速淘汰，騰出木漿和高端紙品市場(chǎng)空間。

　　十九大報(bào)告中指出，中國(guó)供給側(cè)改革將由行政和法律手段去產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)化手段去產(chǎn)能。如果能順利過(guò)渡，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)和價(jià)格波動(dòng)將會(huì)減少。

　　三、環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，環(huán)保成本內(nèi)部化

　　環(huán)保已經(jīng)達(dá)標(biāo)的廠家將繼續(xù)兌現(xiàn)環(huán)保支票。無(wú)能力進(jìn)行環(huán)保改造的中小未達(dá)標(biāo)企業(yè)將被繼續(xù)淘汰，而有能力進(jìn)行環(huán)保改造的企業(yè)，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本會(huì)上升，如不能有效降低成本，部分產(chǎn)品生產(chǎn)將受到?jīng)_擊。這部分淘汰或者受到?jīng)_擊的產(chǎn)能將被環(huán)保達(dá)標(biāo)的產(chǎn)能所替代。

　　隨著集中度提升，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，中國(guó)造紙企業(yè)繼續(xù)由追求數(shù)量向追求價(jià)值發(fā)展，中國(guó)造紙企業(yè)有望將盈利水平維持在相對(duì)合理的水平。

　　四、產(chǎn)品升級(jí)和進(jìn)口廢紙的限制，木漿使用比例增加

　　更加嚴(yán)格的廢紙進(jìn)口政策實(shí)施，市場(chǎng)普遍預(yù)期廢紙纖維供應(yīng)不足，缺口將部分由木漿纖維所替代；中國(guó)造紙產(chǎn)品高端產(chǎn)品占比仍有不足，低端產(chǎn)品將繼續(xù)被高端產(chǎn)品所替代，這也就意味著更多的廢紙和非木漿原料將由木漿原料所替代。保守估計(jì)，2018年因廢紙供應(yīng)不足和產(chǎn)品升級(jí)所帶來(lái)的木漿需求增長(zhǎng)為50～90萬(wàn)噸。

　　挑戰(zhàn)

　　一、行業(yè)內(nèi)部分紙種產(chǎn)能過(guò)剩的基本面不變

　　中國(guó)造紙行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清尾聲，行業(yè)仍處于集中度持續(xù)提升、企業(yè)利潤(rùn)改善、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的過(guò)程中，部分紙種產(chǎn)能仍存在階段性、結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，造紙企業(yè)對(duì)中國(guó)造紙行業(yè)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，不盲目進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　二、2018年全球木漿供應(yīng)增量較多

　　隨著2017年新增產(chǎn)能的釋放，2018年全球木漿新增供應(yīng)量將繼續(xù)增加（見(jiàn)表1）。初步估計(jì)，2018年中國(guó)市場(chǎng)將增加木漿供應(yīng)量200萬(wàn)噸上下。綜合中國(guó)市場(chǎng)商品木漿供需來(lái)看，預(yù)計(jì)2018年商品漿供應(yīng)壓力增加，但仍有望在可控范圍內(nèi)。

　　木漿庫(kù)存紅利期結(jié)束

　　2017年三季度中國(guó)木漿市場(chǎng)加庫(kù)存周期結(jié)束，預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)出現(xiàn)加庫(kù)存現(xiàn)象的幾率較小，市場(chǎng)將恢復(fù)理性按需采購(gòu)。如果市場(chǎng)普遍看空，市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪去庫(kù)存周期，屆時(shí)商品漿供應(yīng)將會(huì)再次出現(xiàn)短缺局面，繼而進(jìn)入新一輪加庫(kù)存周期。

　　不確定性

　　一、政策面仍有不確定性，2018年環(huán)保督察和廢紙進(jìn)口情況有待觀察

　　廢紙進(jìn)口方面，原擬定30萬(wàn)噸以下企業(yè)限制進(jìn)口，終稿已經(jīng)調(diào)整為5萬(wàn)噸以下企業(yè)限制進(jìn)口。據(jù)悉，進(jìn)口廢紙含雜率低于0.5%的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也有放松的可能；2018年環(huán)保繼續(xù)趨嚴(yán)仍是主基調(diào)，各造紙企業(yè)要關(guān)注、重視這些政策的變化和實(shí)施。

　　二、美元走勢(shì)

　　外界普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2018年繼續(xù)收緊貨幣政策，雖然以逐步的方式進(jìn)行。通常情況下，利率升高會(huì)支持一種貨幣。但現(xiàn)在，全球其他地方的經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，其他國(guó)家的央行也可能收緊貨幣政策，或暗示加息即將到來(lái)。如果是這樣的話(huà)，可能最終會(huì)推高這些貨幣兌美元的匯率。Briefing.com的首席分析師奧海爾(Pat O'hare)表示：其他國(guó)家的央行將成為影響2018年匯市的關(guān)鍵因素。

　　三、供應(yīng)鏈意外因素

　　近年來(lái)，供應(yīng)鏈意外事件發(fā)生頻率有增加趨勢(shì)，疊加國(guó)際部分供應(yīng)線老化（如加拿大），預(yù)計(jì)2018年自然災(zāi)害、意外事故、政治風(fēng)險(xiǎn)等仍會(huì)出現(xiàn)。

　　總結(jié)和展望

　　2017年中國(guó)造紙行業(yè)走出持續(xù)近5年的低迷狀態(tài)，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)保持基本平穩(wěn)，漿紙價(jià)格反彈，經(jīng)濟(jì)效益大幅增長(zhǎng)。

　　展望2018年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，將繼續(xù)為中國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)帶來(lái)發(fā)展空間。中國(guó)供給側(cè)改革和環(huán)保政策的實(shí)施，繼續(xù)加快造紙產(chǎn)能周期調(diào)整。中國(guó)造紙行業(yè)將進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，行業(yè)利潤(rùn)率有望保持在相對(duì)合理水平。在這個(gè)大背景下，中國(guó)木漿市場(chǎng)也會(huì)保持理性發(fā)展，相比2017年，雖然2018年木漿供應(yīng)不足和庫(kù)存紅利均已經(jīng)結(jié)束，但是我們預(yù)計(jì)2018年中國(guó)木漿市場(chǎng)經(jīng)歷短期調(diào)整后，會(huì)基本符合淡旺季波動(dòng)，整體維持震蕩平衡格局，2018年和2019年市場(chǎng)有望呈現(xiàn)“慢牛”格局。同時(shí)，我們也應(yīng)注意，下游紙價(jià)也是決定漿價(jià)高位持續(xù)時(shí)間的因素之一；2018年仍有政策、匯率等不確定因素，應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，時(shí)刻關(guān)注，及時(shí)調(diào)整。