下半年是造紙的傳統(tǒng)旺季，無論文化紙還是箱板瓦楞紙，需求都會迎來一定回彈。但18年以來造紙產(chǎn)能的擴(kuò)張，改變了供給側(cè)改革以來的供給側(cè)收縮趨勢，對于供需格局的改觀有很大的制約。經(jīng)歷了過去兩年的盈利高位后，18年起行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，19年新產(chǎn)能超過950萬噸，其中箱板瓦楞紙新產(chǎn)能800萬噸，增加最為明顯。在需求不振的情況下，產(chǎn)能的增加將加劇供應(yīng)過剩的格局，對紙價上行起到限制。

一、紙板產(chǎn)銷量情況分析

我國是全球造紙行業(yè)最重要的成長型市場，2018年我國紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一。紙漿作為造紙工業(yè)中重要原材料，行業(yè)市場化程度高，市場主體多樣，價格波動頻繁，企業(yè)避險需求強(qiáng)烈。

2018年全國紙漿生產(chǎn)總量7201萬噸，較上年增長-9.41％。其中：木漿1147萬噸，較上年增長9.24％；廢紙漿5444萬噸，較上年增長-13.61％；非木漿610萬噸，較上年增長2.17％。

2009-2019年中國紙漿生產(chǎn)情況

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2009-2019年中木漿生產(chǎn)情況

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2009-2019年中國廢紙漿生產(chǎn)情況

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2009-2019年中非木漿生產(chǎn)情況

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造紙協(xié)會對于各紙種18年消費(fèi)量的統(tǒng)計，除生活用紙和特種紙外，18年都出現(xiàn)了明顯的下滑，箱板瓦楞紙的需求下降10%，銅版紙需求下降8%，嚴(yán)重低于市場預(yù)期。19年上半年機(jī)制紙產(chǎn)量前5月同比增長0.3%，實(shí)現(xiàn)了一定恢復(fù)增長。

銅版紙需求下降的主要原因，是宏觀不景氣導(dǎo)致的企業(yè)日常經(jīng)營活動減少，對于宣傳頁等印刷資料的需求有所下降，同時電子媒體的興起使箱板瓦楞紙的需求下降，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致出口需求有所下降，箱板瓦楞紙的終端需求1/3與出口相關(guān)，部分出口型企業(yè)訂單有明顯下降。整體需求的復(fù)蘇，有賴于宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖和貿(mào)易摩擦的緩解。

機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量首次下滑

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紙制品產(chǎn)量大幅下滑

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而2018年全國紙漿消耗總量9387萬噸，較上年增長-6.61％。木漿3303萬噸，占紙漿消耗總量35％，其中進(jìn)口木漿占23％、國產(chǎn)木漿占12％；廢紙漿5474萬噸，占紙漿消耗總量58％，其中用進(jìn)口廢紙制漿占16％、用國產(chǎn)廢紙制漿占42％；非木漿610萬噸，占紙漿消耗總量7%。

2017-2018年全國紙漿消耗總量及同比情況情況

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2017-2018年全國紙漿消耗總量占比情況情況

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2018年造紙各紙種消費(fèi)量變化

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二、景氣跟蹤：需求偏淡，價格和噸盈利階段性承壓主

主要紙品與原材料價格變化

紙品及原材料價格跟蹤情況

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紙品端：紙價大幅下行，噸盈利承壓，主要是經(jīng)濟(jì)增速放緩影響了內(nèi)需，同時白卡紙受到競爭格局的惡化影響，其紙價和噸盈利壓力更大。

廢紙系紙品：2019年年初至今，箱板紙/瓦楞紙下滑12%/9%，年內(nèi)箱板瓦楞紙延續(xù)下行走勢，從月度環(huán)比來看，6月廢紙系紙品受到淡季疊加需求不振影響，延續(xù)下行走勢。

木漿系紙品：1）文化紙：2019年年初至今，銅版紙/雙膠紙價格同比上漲6%/6%，受到行業(yè)數(shù)輪提價驅(qū)動，紙價逐步上行，紙企盈利穩(wěn)步修復(fù)；從月度數(shù)據(jù)看，6月紙價延續(xù)穩(wěn)健上行走勢，根據(jù)最新紙價，銅版紙/雙膠紙價格相比上月上漲3%/2%；2）白卡紙：2019年初至今，白卡紙價格上漲6%，根據(jù)最新紙價，6月白卡紙價格維持穩(wěn)定。

原材料：國廢端，廢紙價格窄幅下行，主因行業(yè)需求偏弱；外廢端，美廢價格大幅下滑，主因中國固廢政策持續(xù)收緊，帶來外廢需求大幅下滑。

廢紙：外廢端，年初至今美廢11#/美廢13#價格大幅下滑32%/30%，主因廢紙進(jìn)口額度大幅收緊背景下，外廢供給過剩加劇；國廢端，年初至今國廢價格下滑6%，其中，單6月受到行業(yè)淡季疊加需求承壓影響，廢紙價格下滑幅度達(dá)到10%。

木漿：年初至今，針葉漿/闊葉漿價格均下滑12%，其中，受到全球木漿高庫存疊加需求不振影響，單6月針葉漿/闊葉漿價格下滑9%/7%。

三、下半年是造紙的傳統(tǒng)旺季，無論文化紙還是箱板瓦楞紙，需求都會迎來一定回彈

下半年是造紙的傳統(tǒng)旺季，無論文化紙還是箱板瓦楞紙，需求都會迎來一定回彈。但18年以來造紙產(chǎn)能的擴(kuò)張，改變了供給側(cè)改革以來的供給側(cè)收縮趨勢，對于供需格局的改觀有很大的制約。經(jīng)歷了過去兩年的盈利高位后，18年起行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，19年新產(chǎn)能超過950萬噸，其中箱板瓦楞紙新產(chǎn)能800萬噸，增加最為明顯。在需求不振的情況下，產(chǎn)能的增加將加劇供應(yīng)過剩的格局，對紙價上行起到限制。

造紙固定資產(chǎn)投資額

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造紙新產(chǎn)能統(tǒng)計

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