伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來包裝紙需求量將穩(wěn)步提升。包裝紙主要包括箱板紙和瓦楞紙，對應(yīng)的終端需求中20%~30%為出口商品，內(nèi)銷產(chǎn)品中，食品飲料/家電/日化和快遞/重型汽車和化工包裝分別占比40%/10%/10%/15%。因此包裝紙的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境聯(lián)系較為密切，當(dāng)前我國仍維持6%以上的經(jīng)濟(jì)增長，我國包裝紙需求仍將穩(wěn)步上升。同時，電商和快遞業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，2008~2018年規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量CAGR達(dá)到42.1%，2018年至今維持20%以上增速，未來將進(jìn)一步催生包裝紙需求量。

我國快遞業(yè)務(wù)量快速增長

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

環(huán)保趨勢下包裝紙?zhí)娲?yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，行業(yè)未來天花板高。包裝主要可分為紙包裝、塑料包裝和金屬包裝，分別占比44%/38%/5%。塑料不可降解，環(huán)保性能較差，紙包裝比塑料包裝更具備環(huán)保優(yōu)勢。全球每年排放800萬噸塑料垃圾進(jìn)入海洋，超過200個國家已經(jīng)簽署聯(lián)合國決議對抗海洋塑料污染，歐洲已經(jīng)發(fā)布“禁塑令”，未來環(huán)保趨勢仍將延續(xù)。同時金屬包裝無法滿足輕量化要求，預(yù)計未來紙包裝對塑料和金屬包裝替代效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)。對標(biāo)發(fā)達(dá)國家人均包裝紙消費(fèi)量，美國/日本/歐洲達(dá)到311/385/460美元/年/人，而我國僅115美元/年/人，未來行業(yè)天花板高。

我國人均包裝紙消費(fèi)量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家

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2018年包裝用紙生產(chǎn)量690萬噸，較上年增長-0.72％；消費(fèi)量701萬噸，較上年增長-0.85％。2009～2018年生產(chǎn)量年均增長率2.05％，消費(fèi)量年均增長率1.99％。

2006-2018年中國包裝紙消費(fèi)量和產(chǎn)量數(shù)據(jù)走勢圖（單位：萬噸）

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包裝紙行業(yè)集中度尚低，龍頭企業(yè)整合空間大。箱板紙CR4=45%，2018年箱板紙總產(chǎn)能3568萬噸，前四大紙廠玖龍/理文/山鷹/景興紙業(yè)產(chǎn)能分別為650/587/275/100萬噸，分別占總產(chǎn)能的18.2%/16.5%/7.7%/2.8%。

瓦楞紙CR4=23%，2018年銅板紙總產(chǎn)能660萬噸，前四大紙廠玖龍/金鳳凰/榮成/山鷹紙業(yè)產(chǎn)能分別為365/170/107/80萬噸，分別占總產(chǎn)能的11.6%/5.4%/3.4%/2.5%。原材料成本高企、環(huán)保督查趨嚴(yán)等影響下，行業(yè)持續(xù)整合，未來集中度提升空間大。

2018年箱板紙產(chǎn)量/表觀消費(fèi)量分別為2396/2594萬噸，分別同比變動-7.3%/-4.3%；瓦楞紙產(chǎn)量/表觀消費(fèi)量分別為1946/2058萬噸，分別同比變動-0.2%/2.2%。

箱板紙產(chǎn)能及同比增速

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瓦楞紙產(chǎn)能及同比增速

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箱板紙產(chǎn)量和消費(fèi)量

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瓦楞紙產(chǎn)量和消費(fèi)量

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禁廢政策出臺之前，國內(nèi)一半以上廢紙原材料依賴進(jìn)口。外廢質(zhì)量好可用于生產(chǎn)高檔包裝紙，國廢纖維質(zhì)量差難以滿足部分產(chǎn)品要求。外廢中主要使用的為美廢，美國包裝紙原材料多為木漿，因此纖維質(zhì)量好，可用于生產(chǎn)較為高檔包裝紙。國廢主要來自國內(nèi)包裝紙，纖維經(jīng)過反復(fù)多次使用后較差，難以滿足部分高端成品紙生產(chǎn)要求。禁廢政策2017年出臺，2016年及以前國內(nèi)50%以上的廢紙需求由進(jìn)口廢紙滿足。禁廢政策出臺后，2017/2018年進(jìn)口廢紙使用量占比降低至47.3%/32.7%。

國內(nèi)廢紙原材料主要依賴進(jìn)口

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進(jìn)口廢紙政策持續(xù)趨嚴(yán)，廢紙審批額度大幅下滑。2018年提“2020年前禁止全部進(jìn)口固廢”。政策影響下，外廢審批額度大幅下滑，2017/2018年外廢配額為2811/1815萬噸，分別同比下降26%/35%；截止2019年7月，外廢審批額度993萬噸，較去年同期下降21.3%，預(yù)計全年總量降至1000萬噸左右。

廢紙進(jìn)口政策趨嚴(yán)

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國廢價格攀升至歷史高位，國外廢價差拉大。2017H2政策催化下，國廢價格快速攀升，2018年達(dá)到歷史高點(diǎn)3100元/噸。2018H2開始國廢價格回落，當(dāng)前國廢價格回落至2000~2100元/噸，雖較歷史高位下降，但仍高出15~16年平均水平67%。由于未來國內(nèi)廢紙供應(yīng)不足，預(yù)計價格仍維持2000元/噸以上的高位。

國廢價格維持歷史高位

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