在即將過去的這一年里，各位老板過得怎么樣？每家企業(yè)或許苦樂不均，從整體上看，印刷圈的日子貌似還不錯。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-10月，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)整體承壓，利潤總額同比下降2.9%的情況下，印刷和記錄媒介復制業(yè)規(guī)模以上企業(yè)表現(xiàn)搶眼：實現(xiàn)營收5274.8億元，同比增長1.2%；利潤總額334.3億元，同比增長10.2%。

與1-9月相比，營收增速提高0.1個百分點，利潤總額增速提高1.9個百分點。

這說明什么？2019年，印刷圈的利潤率在回暖，幅度還很可觀。至少，規(guī)模以上企業(yè)是這樣的。

可是，還是那個疑問：2018年1-10月，印刷和記錄媒介復制業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)營收5580.8億元，利潤總額335.8億元。

2019年與2018年同期相比，營收、利潤總額的絕對值均有所減少，同比增速卻是向上正增長。這是為什么呢？

三好同學仔細看了看，國家統(tǒng)計局在發(fā)布數(shù)據(jù)時，專門給出了附注表示：由于統(tǒng)計口徑調(diào)整等因素，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額、營業(yè)收入等指標前后兩年不能直接相比計算。

盡管如此，絕對值向下與同比增速向上，還是有些令人費解。

不管怎么說，各位老板辛辛苦苦做企業(yè)，主要是為了多賺點錢，這是不會有錯的。

問題只是在于：怎樣才能把錢賺到手？踏踏實實干活、收錢、賺利潤，自然是最直接也最主要的方式。

此外，還有一種辦法。那就是：把企業(yè)打理好了，相中的人多了，賣股份。萬一瞅準時機，把企業(yè)做成了上市公司，有了市值，就進可攻退可守，股份變現(xiàn)的機會和渠道比一般企業(yè)多得多。

當然了，上市公司市值的高低，歸根結(jié)底是由資本市場決定的。看上去揮金如土，又喜好無常的資本圈，能給印刷企業(yè)開出多高的加碼呢？

過去兩三年，三好同學做過三次市值排行榜，圈內(nèi)最值錢的上市公司，身價也很難突破300億元。實際上，多數(shù)時候都只有200億元左右。

國內(nèi)大佬如此，那些大名鼎鼎的國際印刷巨頭又如何呢？

國際印刷巨頭都值多少錢？

7月底，發(fā)過一篇《不到50億拿下美國三大印刷廠？及印刷廠如何才能退出，為什么有些印刷廠會突然崩盤？》。

說的是在“北美印刷企業(yè)400強”上，位居前3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司，市值分別只有1.42億美元、3.89億美元、1.15億美元，按當時匯率共計約合人民幣44.45億元，低到讓人大跌眼鏡。

后來，便有老板問：美國前3都這么慘，其他國際印刷巨頭，是不是也都不值錢？

這個問題，三好同學當時沒有深挖過，含糊了一下就算回答了。

如今，又過去了4個多月，美國印刷三強，市值一漲兩跌：受益于股價大漲，當納利市值接近翻番，達到2.81億美元。合并未成的Quad Graphics、LSC傳播公司雙雙下跌，前者為2.37億美元，后者更是跌到了白菜價，只有1448.07萬美元。

三強合起來，最新市值為5.33億美元，約合人民幣37.47億元，比4個月前又便宜了不少。

可三好同學最近發(fā)現(xiàn)：美國印刷三強的身價，一家比一家慘，其他國際巨頭可不都是這樣。

比如，截止11月29日收盤，剛剛說過的全球第一大軟包裝印刷企業(yè)安姆科，最新市值為166.23億美元，合人民幣高達1168.54億元。

營收尚未過千億的安姆科，身價妥妥地站在了千億以上。

同樣剛剛說過的全球第一大標簽印刷企業(yè)絲艾集團，最新市值為100.95億加元，約合人民幣534.37億元。

部分國際印刷巨頭市值情況（單位：億元人民幣）

這兩家“第一”市值如此驚人，別的國際印刷巨頭呢？同樣都不一般。

比如，在日本市場呈寡頭對峙局面的日本凸版、大日本印刷，最新市值分別為7364.72億日元、9490.51億日元，約合人民幣472.71億元、609.16億元。

全球最大的印刷電商Cimpress，最新市值為34.79億美元，約合人民幣244.55億元。

在三好同學目力所及范圍內(nèi)身價最高的印刷企業(yè)，當屬全球最大的印鐵制罐企業(yè)美國波爾公司，最新市值為216.10億美元，約合人民幣1519.15億元。

需要說明的是：2018年，波爾公司的營收為116.35億美元，遠高于當納利的68.00億美元，但“北美印刷企業(yè)400強”并沒有將其納入排行，這或許與中美兩國對印刷企業(yè)的不同界定有關。

簡單說來，在三好同學扒過的這9家國際印刷巨頭中，波爾公司、安姆科的市值合人民幣均超過1000億元，相當驚人。

可為對比的是，截止2018年底，國內(nèi)印刷圈28家上市公司的市值，加起來也不到1500億元。

如果不出意外，波爾公司或許就是全球最值錢的印刷企業(yè)。它來自印鐵制罐領域，是不是有點意外？

此外，大日本印刷、絲艾集團、日本凸版市值基本在同一量級上。Cimpress的市值比上不足，比下有余，算是自成一檔。

美國印刷三強中，當納利、Quad Graphics市值基本差不多。LSC傳播公司由于股價過低，連續(xù)低于1美元，已經(jīng)受到紐交所警告。如果應對不當，就會有退市甚至破產(chǎn)的風險。

什么在影響國際印刷巨頭的身價？

從人民幣1個億出頭到1500多億，雖然都是巨頭，各家企業(yè)身價的差距還是蠻大的，大到讓人想不到。

所以，到底有哪些因素在影響國際印刷巨頭的身價？

一般而言，上市公司的市值取決于股價高低，而股價通常又受到企業(yè)營收規(guī)模、盈利能力、凈資產(chǎn)等不同因素的左右。

三好同學不炒股，不愿意扯市盈率、市凈率等看上去嚇人的專業(yè)術語。接下來，主要扒扒各家巨頭的營收、凈利潤、凈資產(chǎn)三項指標。

需要說明的是，9家大佬中有6家在美國上市，日本凸版、大日本印刷也給出了以美元計價的財務數(shù)據(jù)，只有在加拿大上市的絲艾集團需要轉(zhuǎn)換。因此，接下來各項指標均以美元為貨幣單位，以方便比較。

先來看營收。各家巨頭的市值與營收有一定的關聯(lián)，但并不絕對。

比如，市值排名前3的波爾公司、安姆科、大日本印刷，新近財年的營收分別為116.35億美元、94.58億美元、126.26億美元。

三者之中，安姆科看上去略低，但在拿下畢瑪時之后，實際上已經(jīng)達到130億美元。也就是說，市值前3巨頭的營收均在百億美元以上。

而排名后3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司，新近財年營收分別為68.00億美元、41.94億美元、38.26億美元，相對較低。

有些例外的是：絲艾集團和Cimpress。絲艾集團的營收不到日本凸版的3成，市值卻比日本凸版高出60多億元人民幣。Cimpress的營收比當納利、Quad Graphics都低，市值卻分別是兩者十幾倍。

9家國際印刷巨頭主要財務指標（單位：億美元）

再來看凈資產(chǎn)。與營收類似，國際印刷巨頭的市值與凈資產(chǎn)有關，但關聯(lián)度相對較弱。

有關的一面體現(xiàn)在：市值排名前5的企業(yè)，凈資產(chǎn)明顯比排名靠后的4家高出一兩個數(shù)量級。

問題是：市值最高的波爾公司，新近財年末凈資產(chǎn)只有34.58億美元，在9家巨頭之中只能排名第4；而凈資產(chǎn)排名第1，高達119.73億美元的日本凸版，市值僅位居第5。

同樣，凈資產(chǎn)為4.43億美元的Quad Graphics，市值還沒有凈資產(chǎn)分別為1.32億美元、-2.60億美元的Cimpress、當納利高。

相對而言，9家巨頭市值高低，似乎與盈利能力的關聯(lián)度更高。

比如，市值最高的5家企業(yè)中，有4家新近財年凈利潤在3億美元以上；市值排名后3位的企業(yè)，有兩家新近財年出現(xiàn)虧損，1家微賺0.09億美元。

市值最高的波爾公司、安姆科，新近財年凈利潤分別為4.54億美元、4.30億美元，在9家巨頭中也占據(jù)頭兩名。

唯一的例外是：大日本印刷。新近財年，其凈虧損3.21億美元，市值仍高居第3位。

說到這里，三好同學未免要感嘆一下：從新近財年看，日本凸版的三項指標都要比大日本印刷表現(xiàn)更好，市值卻比后者低了2100多億日元，合人民幣130多億元。

資本市場的游戲，都是怎么玩的呢？

國內(nèi)印刷大佬身價差距有多大？

當然了，上市公司的股價和市值，很多時候不僅取決于過往的財務表現(xiàn)，更受制于市場對其發(fā)展前景的預期。

比如，當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司3家企業(yè)，盈利情況雖不夠理想，但怎么想身價似乎都不應該這么低。

然而，如果換一個角度就能發(fā)現(xiàn)：這3家美國企業(yè)，基本上以商業(yè)印刷和書刊印刷為主。近年來，由于受到數(shù)字廣告和新媒體的劇烈沖擊，美國多數(shù)商業(yè)印刷和書刊印刷企業(yè)處境艱難。原本計劃合并的Quad Graphics、LSC傳播公司，在書刊印刷市場已形成寡頭壟斷態(tài)勢，但賺錢依然很難。

由此可以想見，美國書刊印刷的市況，已經(jīng)多么慘烈。在這種情況下，資本市場做出的選擇是不是更好理解一些了？

相對而言，波爾公司賴以立足的印鐵制罐市場，主要服務于食品、飲料等行業(yè)，存在著穩(wěn)定剛需。同時，由于運輸不便，生產(chǎn)的本土性很強，不易受到海外競爭者的蠶食，市場給出的市值就會相對較高。

國際巨頭身價如此，國內(nèi)上市印刷企業(yè)的市值又如何呢？

將市值過低的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司排除在外，國內(nèi)印刷大佬的身價與其余6家巨頭的差距顯而易見。

截止11月29日收盤，國內(nèi)上市印刷企業(yè)市值過百億的只有3家：裕同科技，210.68億元；勁嘉股份，163.19億元；奧瑞金100.10億元。

來自云南的恩捷股份，市值達到332.62億元，但主要受益于其在鋰電池隔離膜市場的大舉擴張，印刷業(yè)務并非決定性因素。

國內(nèi)上市印刷企業(yè)與國際巨頭，身價差距有多懸殊？以咱們市值最高的裕同科技為例，相當于波爾公司的13.87%，安姆科的18.03%，大日本印刷的34.59%，絲艾集團的39.43%，日本凸版的44.57%，Cimpress的86.15%。

除了Cimpress，其他巨頭短期內(nèi)都無趕超的可能。

這么大的差距，顯然并非完全取決于某一個經(jīng)濟指標。以盈利能力為例：2018年，裕同科技的凈利潤為9.46億元，按年末匯率約合1.38億美元，大體相當于波爾公司凈利潤的30.35%，安姆科的32.03%、絲艾集團的40.21%，是Cimpress的1.45倍。

這么看，裕同科技的市值，似乎應該再高些才對。

國內(nèi)大佬與國際巨頭之間的市值差距，更多反應的可能是在全球印刷業(yè)大格局中，國內(nèi)外企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位的落差。

比如，波爾公司、安姆科、絲艾集團、Cimpress，均是各自所在細分領域的全球第一，擁有著寬闊的全球業(yè)務布局，是真正的國際化企業(yè)。大日本印刷、日本凸版，雖然國際化程度沒有其他巨頭高，但在日本國內(nèi)近乎寡頭壟斷的市場地位，無人能夠撼動。

相對而言，國內(nèi)印刷大佬，如裕同、合興、奧瑞金等，即使規(guī)?？焖倥蛎洠c國際巨頭仍有不小的差距，且主要立足本土，在國際市場上影響力有限。

當然了，國際巨頭遍布全球的業(yè)務布局，也是在漫長的發(fā)展史中逐步形成的。

三好同學扒了一下：波爾公司成立于1880年，安姆科成立于1860年，大日本印刷成立于1876年，日本凸版成立于1900年，當納利成立于1864年，均是名副其實的百年老店。

此外，絲艾集團成立于1951年，以電商聞名的Cimpress歷史也可以追溯到1995年。而裕同科技成立于1996年，國內(nèi)歷史長點兒的上市印刷企業(yè)，也不過40年出頭。

所以，對年輕的國內(nèi)企業(yè)來說，一切都還有機會。關鍵是，要有向上的勇氣和決心。就像把工廠開到了越南、印度等地，還想到泰國的裕同，已經(jīng)在做的一樣。

來源：印刷企業(yè)家；作者：王三好