受廢紙進口政策調(diào)整影響，2017 年至今廢紙進口量逐年收縮，2017年、2018年、2019年中國廢紙進口量分別達2572、1703、1036萬噸，同比下滑10%、34%、39%。推測2020年進口廢紙將持續(xù)減量至600萬噸，直至2020 年底基本實現(xiàn)零進口。假設(shè)預(yù)留新聞紙所需外廢原材料，預(yù)計2021 年及以后每年的外廢進口量將保持在200萬噸左右。未來中國造紙行業(yè)原材料結(jié)構(gòu)中，進口廢紙的比重逐年減小，國廢及木漿占比有望逐步提升。

聚焦廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈原材料環(huán)節(jié)，預(yù)計2020-2021年廢紙系原材料供需將整體處于緊平衡狀態(tài)，而終端需求回暖、國廢回收率受限將成為短期內(nèi)打破此種平衡、促成廢紙缺口顯現(xiàn)的關(guān)鍵要素。進口廢紙作為廢紙系原材料供給端的重要組成部分，伴隨外廢政策如期執(zhí)行，預(yù)計2021年外廢進口量相比2019年將下降836萬噸至200萬噸；由此帶來的高品質(zhì)纖維缺口將由進口廢紙漿、原生漿、國廢等替代纖維填補，由于廢紙漿、原生漿布局未來投產(chǎn)規(guī)模有限，國廢供給量受國廢回收率制約，未來廢紙系原材料存在供給邊界，因此未來1-2年廢紙缺口會否出現(xiàn)將與廢紙總需求量的走向直接相關(guān)。

需求端，廢紙總需求量受箱板瓦楞紙終端需求影響較大，與經(jīng)濟活動高度相關(guān)，經(jīng)歷了2018年下半年終端需求顯著下滑、2019年小幅回暖后，2020年年初以來疫情對全球經(jīng)濟帶來的沖擊，再一次導(dǎo)致廢紙系原材料總需求整體回落。站在當(dāng)前時點展望未來1-2年，受進口廢紙漿、原生漿以及進口成品紙等海內(nèi)外自建項目投產(chǎn)節(jié)奏影響，在需求端偏弱、供給端存在約束的情形下，若2020年全年箱板瓦楞紙需求相較2019年降幅在5%以內(nèi)，則廢紙缺口將有望顯現(xiàn)；若2020年需求較弱，但2021年箱板瓦楞紙需求量相比2019年增長超過5%，則廢紙缺口亦將有望于2021年顯現(xiàn)。據(jù)此預(yù)計2020-2021年廢紙系原材料供需將整體處于緊平衡狀態(tài)，而終端需求回暖、國廢回收率約束將成為打破平衡、決定廢紙缺口會否顯現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

未來1-2年，商品廢紙漿、國廢價格有望于需求旺季迎來上漲。終端需求變化、國廢回收率約束是決定未來1-2年廢紙缺口會否顯現(xiàn)的關(guān)鍵要素，整體而言：

箱板瓦楞紙需求對廢紙需求端的影響程度大于對供給端的影響，因此當(dāng)終端需求回暖帶來廢紙總需求增長時，預(yù)計廢紙總供給增速將不及廢紙總需求增速，廢紙缺口將顯現(xiàn)，且伴隨終端需求增速提升、廢紙缺口將進一步擴大，終端需求回暖將成為加劇廢紙供需緊張的“反饋放大器”。

當(dāng)廢紙供給端國廢回收率提升受限時，廢紙缺口在需求較弱的情形下仍有可能顯現(xiàn)，2020年春節(jié)復(fù)工后，國廢價格因供給端回收率受限導(dǎo)致的快速上漲即是例證。由此可見，需求回暖將是短期內(nèi)打破廢紙系原材料供需緊平衡、導(dǎo)致廢紙缺口顯現(xiàn)的關(guān)鍵原因，如若國廢回收率提升受限，也將在短期內(nèi)造成廢紙供需緊張的局面出現(xiàn)。因此，在年內(nèi)需求旺季這一需求改善的窗口期，商品廢紙漿、國廢價格均有望迎來階段性上漲。

基于廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)循環(huán)視角，需求回暖情形下，2020-2021年廢紙缺口有望出現(xiàn)

廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈具備動態(tài)循環(huán)特征，廢紙系原材料總需求量受箱板瓦楞紙等成品紙消費量的影響發(fā)生變化，與此同時，這些成品紙又構(gòu)成了廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈的供給原材料，也即意味著需求同時構(gòu)成供給。針對國廢總回收量上限的測算均以2019年國內(nèi)紙及紙板消費量為基數(shù)，即假設(shè)2021年相比2019年需求不再下滑，由此得到2021年國廢總回收量最多達5562萬噸。然而，考慮到中國的廢紙循環(huán)周期較短（國廢價格快速上漲時，從紙箱消費到廢紙回收、再到紙箱的生產(chǎn)，整個過程僅需3-4個月），終端需求下滑帶來箱板瓦楞紙產(chǎn)量下降、廢紙總需求量下滑的同時，可用作造紙原料的國廢回收量也會相應(yīng)減少，未來國廢總回收量的上限值也將相應(yīng)下降。即需求影響供給。