1、需求旺季來臨 文化紙頻頻漲價

近日，包括華泰股份、晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)等在內的多家紙企再發(fā)漲價函，宣布自12月起，對公司生產的部分文化紙產品提價，提價幅度基本均在200元/噸。事實上，這已經不是文化紙年內首次提價，自8月起，基本每個月，企業(yè)都要發(fā)上一次漲價函，一些銅版紙產品已累計提價約600-800元/噸。

岳陽林紙股份有限公司副總經理 易蘭鍇：文化紙行業(yè)的景氣度，實際上是從8月份開始進入到逐漸提漲的過程，在8月份整個工廠進行了第一次提價，9月份進行了第二次提價，10月份進行了第三次提價，通過這三次的提價，我們整個產銷狀況，已經得到了比較好的恢復。

今年上半年，受疫情影響，造紙行業(yè)受到較大沖擊，國內外紙張、紙制品需求低迷，主要紙種毛利率連續(xù)下降。自6月起，有部分紙企嘗試提價，但未能形成穩(wěn)定漲勢。一直到8月造紙業(yè)的傳統(tǒng)旺季，文化紙的價格才真正企穩(wěn)開始上行。

截至目前，一些文化紙產品的價格仍在不斷上調，但在企業(yè)看來，這只是行業(yè)觸底后的合理反彈。總體來看，雖然已經經過了近五個月的連續(xù)漲價，目前一些銷量較大的文化紙產品價格仍低于去年同期，且處于十年間的中下水平。

業(yè)內認為，疫情后行業(yè)復蘇是本輪文化紙漲價的最主要原因之一。與此同時，從大的行情來看，文化紙的銷售旺季已經正式啟動，下游各渠道需求強勁，行業(yè)供需關系偏緊也促使紙企不斷提價。

卓創(chuàng)資訊成品紙分析師 徐玲：9-11月是文化紙的傳統(tǒng)旺季，出版集團會針對于2021年春季教輔教材進行紙張招標，這屬于剛性需求，紙廠整體訂單情況是向好的，對于市場的總需求有一定利好支撐，文化紙價格處在一個比較低的位置，如果紙企統(tǒng)一拉漲價格，下游客戶相對容易接受一些。

2、產銷兩旺 紙企庫存達三年內最低水平

行業(yè)的持續(xù)復蘇給文化紙市場帶來了新的生機，目前相關生產企業(yè)是處于怎樣的一個狀態(tài)？企業(yè)的出貨、庫存情況又有什么變化？

在湖南省岳陽市的一家造紙廠，記者了解到，車間每天都會有1000多噸用來印刷書籍的膠版紙被運送過來，在今年上半年，它們平均的周轉周期在7天左右，但是現在不超過兩天它們就會全部拉走，這間車間的庫存也是達到了3年來的最低位。

倉庫的負責人宋成生告訴記者，自七月起，他所在的車間就已經開足馬力，開工率達到100%，如今，這樣的生產效率跟不上出貨，產品周轉周期越來越短，庫存越來越少，很多前來拉貨的車都要先排上幾個小時的隊，才能提貨。

記者了解到，目前宋成生所在的車間，排單量基本在2-3天左右，企業(yè)前期收到的訂單已經基本消化，但還有新訂單不斷飛來。相較今年前三季度，目前整個文化紙行業(yè)的景氣度已明顯恢復了不少。

分析師告訴記者，目前文化紙紙企的庫存基本在10天左右，而經銷商的庫存只有15天，已處于年內較低水平。業(yè)內認為，目前文化紙行業(yè)已進入強景氣周期。紙企除了保證當前產能開足、滿銷滿產，還都做好了擴產能計劃。

3、市場回暖拉動文化紙企業(yè)業(yè)績

分析師提醒板塊回調風險

可以看到，目前文化紙行業(yè)是處于一個產銷兩旺的狀態(tài)，那么紙企的盈利情況怎么樣？在二級市場上的文化紙標的，又有哪些投資機會呢？

A股市場中共有8家文化紙生產企業(yè)，總市值超過1100億元。其中，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國際的市值均超過100億元；岳陽林紙、華泰股份的市值超過50億元。根據今年三季報，8家文化紙企業(yè)中，7家盈利，1家虧損。在整個造紙板塊中，今年前三季度，文化紙企業(yè)整體的收入和利潤情況最好。

華西證券輕工制造行業(yè)分析師 楊維維：文化紙企業(yè)外需持續(xù)改善，內需也非常不錯；供給端之前有一些比較低價的進口紙擾亂市場，現在進口紙的量是環(huán)比減少的，也帶來了整個文化紙供需格局的改善，文化紙企業(yè)的盈利比較好。

市場需求的改善帶動文化紙行業(yè)迅速回暖，從企業(yè)三季報數據來看，8家文化紙公司的產品平均毛利率約16.52%，低于造紙行業(yè)的平均水平，20.12%。有企業(yè)負責人告訴記者，這主要和文化紙產品的屬性有關，與此同時，今年部分木漿原材料價格的上漲也蠶食了一部分產品利潤。對于一些依賴進口木漿的企業(yè)來說，這樣的情況更為突出。

原材料價格的擾動并未影響二級市場投資者的熱情。在經歷一輪震蕩調整后，11月初開始，文化紙個股再度開啟上漲勢頭。

華西證券輕工制造行業(yè)分析師 楊維維：前期漲幅比較大，可能會有一定的回調壓力，但是從中長期來看，明年還是要觀察一下社會需求的恢復情況，但是從總體來講，文化紙企業(yè)基本面是比較好的，可能回調后，行情可能會繼續(xù)持續(xù)。

分析師指出，造紙行業(yè)具有較強的周期屬性，近年來，隨著環(huán)保趨嚴的持續(xù)影響，原料供給受限導致行業(yè)整體運營成本上漲，相關企業(yè)盈利空間縮小，但從整體來看，目前文化紙板塊已步入上行周期，建議投資者注意短期回調風險，長期來看，板塊內的龍頭企業(yè)仍值得關注。

4、周期性行業(yè)：競爭格局改善可能帶來龍頭企業(yè)估值溢價

最近文化紙頻頻提價，一方面是因為下游需求的回暖，另一方面也是跟企業(yè)庫存的周期性變化有關，這也充分說明了造紙行業(yè)具有比較強的周期屬性。

但是，這幾年在一部分周期性行業(yè)當中，出現了一個比較突出的現象——隨著供給側結構性改革的不斷深化，小、散、亂企業(yè)和落后過剩產能的逐步退出，行業(yè)競爭格局得到改善。在這種情況下，雖然整個行業(yè)還會出現周期性波動，但是龍頭企業(yè)市占率不斷擴大，對下游的議價能力得到進一步加強，由此帶來龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定性的提升，周期屬性有所弱化，典型的例子比如工程機械行業(yè)、水泥行業(yè)，那么造紙行業(yè)是不是也符合上述特征呢？

另外，從資本市場的角度出發(fā)，對于一些競爭格局得到改善的傳統(tǒng)行業(yè)，其中的優(yōu)質龍頭企業(yè)是不是能夠享受更高的估值溢價呢？這些都值得投資者深入研究和思考。