1、紙業(yè)龍頭再現(xiàn)漲價(jià)潮

據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)：2021年2月廢紙價(jià)格整體走勢(shì)平穩(wěn)上行，截至2月26日廢黃板紙A級(jí)收購(gòu)價(jià)格均價(jià)為2458.57元/噸，與月初（2月1日市場(chǎng)收購(gòu)均價(jià)2422.86元/噸）相比均價(jià)上調(diào)35.71元/噸，上漲了1.47%。瓦楞紙價(jià)格也受原料價(jià)格上漲影響呈現(xiàn)上行，截至2月26日140g瓦楞原紙參考出廠價(jià)均價(jià)在3725元/噸（含稅），與月初（2月1日出廠價(jià)均價(jià)3500元/噸）相比均價(jià)上調(diào)225元/噸，上漲了6.43%。

生意社紙張分析師認(rèn)為，春節(jié)過(guò)后整個(gè)紙行業(yè)都處于上漲狀態(tài)，隨著國(guó)內(nèi)疫情完全可控，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)幾無(wú)阻力，居民消費(fèi)活動(dòng)的增加，這些都為后市市場(chǎng)發(fā)展起到了利好作用。再加之“限塑令”和“禁廢令”的政策帶動(dòng)下，原料和紙包裝的需求將會(huì)加大，預(yù)計(jì)短期廢紙和瓦楞箱板紙價(jià)格可能偏強(qiáng)整理運(yùn)行。

與此同時(shí)，2月26日，龍頭紙企再發(fā)漲價(jià)函。資料顯示，包括金華盛、晨鳴集團(tuán)、江河紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)在內(nèi)的紙業(yè)龍頭紛紛發(fā)布公告，上調(diào)旗下紙類產(chǎn)品價(jià)格，漲價(jià)幅度普遍在1000元/噸。

金華盛：對(duì)金華盛銷售的所有特種紙，包括無(wú)碳復(fù)寫紙、熱敏紙以及深加工產(chǎn)品，在目前價(jià)格基礎(chǔ)上調(diào)漲1000元/噸；晨鳴集團(tuán)：3月1日起，晨鳴熱敏紙系列產(chǎn)品發(fā)貨價(jià)格上調(diào)1000元/噸；江河紙業(yè)：3月1日起，熱敏紙系列產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)1000元/噸；太陽(yáng)紙業(yè)：3月1日起出庫(kù)開始調(diào)整40#所有產(chǎn)品在現(xiàn)行價(jià)格基礎(chǔ)上調(diào)漲1000元/噸，后續(xù)亦將視原材料價(jià)格上漲幅度繼續(xù)調(diào)漲。

而在春節(jié)放假前夕，紙企龍頭玖龍紙業(yè)已公布了春節(jié)后的提價(jià)計(jì)劃，將于2月22日起上調(diào)瓦楞紙及箱板紙價(jià)格100-200元/噸，春節(jié)后的第一個(gè)工作日，另一大龍頭紙企山鷹紙業(yè)也發(fā)布漲價(jià)函，宣布自2月18日起上調(diào)瓦楞紙及箱板紙價(jià)格100-300元/噸，進(jìn)一步坐實(shí)了年后紙價(jià)繼續(xù)上漲的主基調(diào)。

2、板塊周期紅利還有空間

二級(jí)市場(chǎng)上，自12月底以來(lái)，一眾造紙上市公司的股價(jià)隨著紙漿價(jià)格的上漲一路高歌。截至2月28日，山鷹國(guó)際累計(jì)漲逾26%，齊峰新材漲23.55%，玖龍紙業(yè)漲逾15%。

中金公司分析認(rèn)為，伴隨著需求向好和原材料漲價(jià)(廢紙供給缺口顯現(xiàn)，有望顯著漲價(jià)，木漿價(jià)格有望自底部恢復(fù))，2021年造紙行業(yè)有望整體迎來(lái)向上行情，箱板紙、白紙板、文化紙價(jià)格中樞均有望迎來(lái)同比改善。同時(shí)，2021年新投產(chǎn)能有望全年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，疊加需求恢復(fù)下產(chǎn)能利用率抬升，龍頭有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)彈性可觀。

浙商證券觀點(diǎn)認(rèn)為，2016-2020年外廢進(jìn)口量持續(xù)縮減，自高點(diǎn)的4008萬(wàn)噸降至668萬(wàn)噸，且預(yù)期將于21年實(shí)現(xiàn)完全清零，龍頭箱板企業(yè)向上游延伸，一體化優(yōu)勢(shì)將更加明顯。據(jù)其不完全統(tǒng)計(jì)，21年全國(guó)廢紙漿供給預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)近600萬(wàn)噸，其中玖龍85萬(wàn)噸、太陽(yáng)110萬(wàn)噸、理文108萬(wàn)噸、景興118萬(wàn)噸、山鷹150萬(wàn)噸。

因此，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司憑借廢紙漿供給逐漸構(gòu)筑較強(qiáng)壁壘，2020年箱板紙、瓦楞紙頭部前四家公司分別達(dá)52.2%、22.9%，較2019年有不同程度的提升。在此其中，箱板紙格局更優(yōu)、且優(yōu)化明顯快于瓦楞紙。與此同時(shí)，在在中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外紙漿及廢紙價(jià)格上漲背景下，國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格也隨之上漲，繼21年2月玖龍發(fā)布漲價(jià)函，預(yù)期公司后續(xù)仍有提價(jià)預(yù)期。

而從庫(kù)存周期運(yùn)行規(guī)律看，當(dāng)前處于被動(dòng)去庫(kù)存和主動(dòng)加庫(kù)存周期切換階段，在市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存的需求下，木漿發(fā)運(yùn)量和供應(yīng)商庫(kù)存下降，漿價(jià)和紙價(jià)快速攀升。從紙漿期貨價(jià)格持續(xù)上升的趨勢(shì)來(lái)看，以白卡紙、銅板紙、雙膠紙等為代表的木漿系紙種價(jià)格有望進(jìn)一步上行，造紙板塊的周期紅利依然還有空間。

在本輪周期紅利中，與外購(gòu)木漿相比，企業(yè)自制木漿成本通常較低，因此，玖龍選擇向上游加碼，在漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)上行過(guò)程中，擁有木漿自給能力的龍頭公司可以控制原材料供給，保持成本相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)享受產(chǎn)品價(jià)格提升，獲得業(yè)績(jī)?cè)龊?，待其股價(jià)調(diào)整企穩(wěn)，未來(lái)新增產(chǎn)能逐漸釋放，中長(zhǎng)期內(nèi)依然值得關(guān)注。