5月27日，紙漿期貨連續(xù)第六個交易日下挫，紙漿主連下跌6.03%處于跌停狀態(tài)，報6020元/噸，為今年新低。

    在監(jiān)管接連出手后，國內(nèi)工業(yè)品漲勢終結(jié)。國家統(tǒng)計局發(fā)聲：大宗商品價格高位運行，加大中下游行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力。下階段，要按照黨中央決策部署，科學實施宏觀政策，扎實做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，不斷鞏固經(jīng)濟穩(wěn)定恢復基礎(chǔ)，推動工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

    5-7月為國內(nèi)造紙業(yè)傳統(tǒng)淡季，紙廠開工率會有所下降，紙漿需求下降，同時，紙漿與紙價出現(xiàn)了倒掛，紙廠大規(guī)模停機，進一步壓制下游需求。

    當天A股造紙板塊表現(xiàn)墊底，依依股份、青山紙業(yè)、岳陽林紙、晨鳴紙業(yè)等處于下跌狀態(tài)。而就在幾天前，造紙板塊還被大幅拉升，板塊指數(shù)也創(chuàng)下新高，達1967.65點。

    在國常會多次提到關(guān)注大宗商品上漲的問題之后，近期紙漿期現(xiàn)貨價格都出現(xiàn)了一定程度的走弱，特別是期貨在5月27日出現(xiàn)跌停，造紙行業(yè)拐點或已出現(xiàn)。

    從基本面來看，由于前期紙漿漲幅過大，下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大，隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤傳導失效，行業(yè)利潤主要集中在上游市場，漿價高企擠壓下游生產(chǎn)利潤，使得下游廠家限產(chǎn)保價，市場開工率走弱，紙廠掀起停機檢修潮。

    包括山東太陽集團、華泰紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等多家龍頭紙企均在近期宣布停機檢修。

    此外，隨著國內(nèi)造紙業(yè)傳統(tǒng)淡季(5―7月)的到來，紙廠開工率或繼續(xù)下降，市場對紙漿需求將會減少。

    目前上游原料漲價壓力向中下游傳導已經(jīng)出現(xiàn)問題，成本提高擠兌利潤使部分企業(yè)調(diào)降開工的現(xiàn)象明顯，生活用紙廠停機觀望，市場后期或面臨調(diào)整。當前現(xiàn)貨市場原材料價格持續(xù)回落，下游市場成本壓力減輕，但從供需關(guān)系看，漿價下跌并不會帶來下游需求好轉(zhuǎn)。

    瘋狂的紙漿

    中國是造紙大國，自2003年以來，中國紙漿進口量一直位于世界第一，木漿進口量在2020年達到3064萬噸，進口木漿占木漿總消耗量的72.8%。

    紙漿是國際性大宗原材料，其價格受世界經(jīng)濟周期影響明顯。2019年，受中國市場需求轉(zhuǎn)弱、全球貿(mào)易爭端、匯率變動及漿市庫存升高等因素影響，紙漿價格大幅回落。

    2020年，紙漿價格總體維持在較低水平，四季度開始紙漿價格有所回升。自2021年以來，國內(nèi)造紙原材料價格持續(xù)上漲。

    截至2021年4月29日，進口針葉漿、進口闊葉漿價格分別為7120元/噸、5288元/噸，較2020年低位分別上漲60%、49%。

    截至2021年4月，紙漿價格已從2020年9月的每噸606美漲至2021年4月的每噸907美，行業(yè)歷史上從未見過如此大幅度的增長。

    進口原材料價格上漲給我國造紙企業(yè)帶來成本壓力。各大企業(yè)發(fā)出漲價函也就不足為奇。

    紙張漲價從去年年底就已開始。2020年11月，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰紙業(yè)等多家龍頭紙企陸續(xù)發(fā)出漲價函，對自家文化紙?zhí)醿r200元/噸，2020年12月份起開始執(zhí)行。

    同年12月，陜西、河北、山西、浙江等地的生活用紙企業(yè)陸續(xù)發(fā)布漲價函，普遍上調(diào)200元/噸。

    2021年一季度，紙漿價格主要以快速拉漲為主，受宏觀預期、消息面、資金面主導，紙漿期貨價格持續(xù)攀升，期現(xiàn)聯(lián)動性增強，并帶動進口木漿外盤上漲。

    同時在政策面、需求旺季預期下的漿紙互推行情建立；國外需求在逐步復蘇，多方利好共同推進，帶動全球紙漿外盤上揚，并形成共振行情。

    進入今年3月，國內(nèi)紙廠再度發(fā)布漲價函，漲幅從200元到1000元不等，涉及包裝紙、文化紙、特種紙等。

    其中，華勁集團發(fā)布的提價告知函顯示，公司文化用紙每噸提價1000元。恒安集團、維達紙業(yè)、中順潔柔、金紅葉四大生活用紙行業(yè)巨頭也緊隨其后，陸續(xù)發(fā)布了4月1日起漲價的通知函。

    盡管一季度漲勢明顯，但自3月中下旬開始，漿價已出現(xiàn)沖高回落現(xiàn)象，進口漿價跌幅從5%到17%不等，不過整體仍處于高位。

    直到進入5月后，國內(nèi)造紙傳統(tǒng)淡季到來，紙廠開工率或繼續(xù)下降，市場對紙漿需求將會減少，原材料價格持續(xù)回落，下游市場成本壓力減輕，但從供需關(guān)系看，漿價下跌并不會帶來下游需求好轉(zhuǎn)。

    不過在這波漲價潮中，最受益的還是造紙大廠們。

    造紙行業(yè)洗牌

    造紙企業(yè)利潤大增離不開需求端的提振。自2020年二季度以來，受“禁廢令”及“限塑令”等政策因素疊加影響，市場需求逐步回暖，拉動紙漿及機制紙價格上漲，造紙行業(yè)景氣度提升。

    據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1-12月，全國機制紙及紙板產(chǎn)量為12700.63萬噸，同比增長1.48%，是建國以來產(chǎn)量最高的年份。

    雖然面臨上游原材料漲價風險，但造紙行業(yè)屬典型高壁壘行業(yè)，具有明顯的寡頭經(jīng)濟特征。

    以晨鳴紙業(yè)為例，較早布局并堅持漿紙一體化戰(zhàn)略，在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地建有6個生產(chǎn)基地，目前木漿總產(chǎn)能達430多萬噸，基本實現(xiàn)木漿自給自足，其自制漿比外購漿每噸可節(jié)約成本1500元-2000元。

    此外，通過低位囤積原料，晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)等造紙企業(yè)還通過實現(xiàn)紙漿自給來規(guī)避價格波動帶來的風險。

    這些企業(yè)在木漿市場價格上漲趨勢下自給率高、成本優(yōu)勢明顯，能充分享受漿價上漲帶來的利潤增長。太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)2021年一季度凈利潤同比增長分別為106.71%、337.24%、481.42%。

    但漿價高企擠壓下游企業(yè)生產(chǎn)利潤，使得下游廠家限產(chǎn)保價，市場開工率走弱。

    據(jù)公開報道，生活用紙產(chǎn)量占據(jù)全國近30%市場規(guī)模的保定受原料上漲影響較大，河北保定的紙廠基本同時發(fā)函停機檢修，產(chǎn)能減少50%―70%。

    在本輪漿紙價格維持高位期間，將淘汰一些下游產(chǎn)能，在加劇相關(guān)企業(yè)業(yè)績分化的同時，也加速了行業(yè)洗牌，馬太效應進一步凸顯。