短期看，文化紙3-5月進入教輔材招標旺季，需求端得到支撐，頭部紙廠晨鳴、太陽、APP等企業(yè)相繼發(fā)布3月底或4月初提價300元/噸漲價函，紙價有望逐步向上。

 

　　更長維度看，紙廠對成本的傳導能力有賴于下游需求的改善。#造紙#

 

　　造紙產(chǎn)業(yè)鏈

 

　　造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈主要包含上游紙漿、中游造紙和下游紙包裝&印刷等三個環(huán)節(jié)。

 

　　處在上游的制漿業(yè)，可分為木漿、非木漿和廢紙漿。

 

　　木漿和廢紙漿用量占比較大；其中，木漿的進口依賴度較高、接近65%，廢紙漿的進口占比不到20%。

 

　　中游造紙環(huán)節(jié)，按原材料分為木漿系紙品（雙膠紙、銅版紙、白卡紙等）、廢紙系紙品（箱板瓦楞紙、白板紙等），按用途分為文化紙、包裝紙、生活用紙等，其中包裝紙和文化紙的消費量占比較大。

 

　　特種紙細分賽道裝飾原紙行業(yè)供求關系和競爭格局好，有望持續(xù)傳導成本壓力，龍頭有望維持較為穩(wěn)定盈利。

 

　　下游紙包裝行業(yè)可分為銷售包裝、儲存運輸包裝，前者附加值大、毛利率較高。

 

　　紙包裝行業(yè)的進入門檻相對較低，行業(yè)集中度顯著低于上游造紙行業(yè)，議價能力較弱。

 

　　造紙市場格局

 

　　造紙行業(yè)的污染較大，投資的準入門檻較高，行業(yè)集中度較高。此輪行情中供求和競爭格局好，可以持續(xù)傳導成本壓力的細分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭有望率先受益，在成本上行期，充分受益于自產(chǎn)（或集團）木漿成本優(yōu)勢，噸盈利改善向上。

 

　　玖龍紙業(yè)、理文造紙、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)為四家龍頭企業(yè)。

 

　　經(jīng)過環(huán)保去產(chǎn)能，部分中小落后產(chǎn)能被淘汰，行業(yè)集中度有所提升，而隨著行業(yè)龍頭逐漸開始擴產(chǎn)能，造紙行業(yè)的集中度有望進一步提升。

 

　　從中國造紙行業(yè)現(xiàn)階段集中度及行業(yè)龍頭擴產(chǎn)能狀態(tài)來看，中國造紙行業(yè)目前正處于行業(yè)去產(chǎn)能的中后期——環(huán)保立法會進一步淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，符合環(huán)保標準的行業(yè)龍頭開始擴產(chǎn)能搶占市場份額。