造紙行業(yè)處于新產(chǎn)能集中釋放、落后產(chǎn)能淘汰逐步推開階段，長期需求低迷仍為行業(yè)主要癥結(jié)2012年前三季度，輕工制造行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1522.08億元，同比增加11.15%；實現(xiàn)凈利潤54.39億元，同比下降32.86%。上游原料木漿、廢紙價格同期跌幅近30%。四季度以來漿價已有所反彈，但木漿需求的實質(zhì)性恢復(fù)仍取決于下游需求改善。未來兩年為紙漿和生活用紙產(chǎn)能集中釋放期，將加劇行業(yè)供求失衡，行業(yè)盈利狀況很難短期從低谷中走出，維持造紙行業(yè)“中性”評級。行業(yè)總體景氣度低迷困局中，我們認為成本縮減邏輯無法支撐企業(yè)基本面改善。而下游產(chǎn)品市場需求穩(wěn)定、價格更具剛性的特種紙生產(chǎn)商或?qū)⒃诔杀究s減，下游需求相對穩(wěn)定的細分市綢得更多競爭優(yōu)勢。推薦冠豪高新。

　　四季度原料價格迎來年度首次反彈或?qū)⒊蔀樾枨蟾纳普鎸嵭盘?。雖然三季度造紙原料價格跌幅高達30%，但在需求減弱、產(chǎn)業(yè)鏈兩端同時降價的大環(huán)境下，下游紙品價格敏感度更高，原料價格疲軟實為需求不佳的最真實體現(xiàn)。三季度以來造紙原料價格下跌卻并未迎來行業(yè)的贏利增長，而10月份以來旺季到來引發(fā)的出貨好轉(zhuǎn)及漲價預(yù)期造成了四季度以來的紙漿和廢紙價格反彈，由于存貨周期等原因短期內(nèi)不會給紙企帶來太多直接壓力，這或?qū)⒊蔀橄掠涡枨蟾纳?、紙企迎來轉(zhuǎn)機的最真實信號。

　　包裝印刷行業(yè)下游廣泛，消費屬性明顯目前包裝印刷類企業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢，附加服務(wù)屬性、消費屬性及確定性增長的包裝企業(yè)是首選品種。下游客戶規(guī)模的擴大也正促使包裝行業(yè)市場集中度不斷提升、龍頭公司迅速成長。相對造紙子行業(yè)而言，包裝印刷雖然經(jīng)歷了2012年以來的明顯業(yè)績下滑，但仍然存在一些業(yè)績穩(wěn)定或存在事件觸發(fā)的企業(yè)。推薦永新股份奧瑞金、鴻博股份。

　　傳統(tǒng)旺季推動需求回升節(jié)假日等因素將短期刺激消費需求在文娛輕工子行業(yè)方面，四季度隨著圣誕節(jié)消費旺季的臨近，文娛輕工出口數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)好跡象，意味著國外需求的回升；加上龍年嬰兒潮將帶來國內(nèi)嬰童用品消費增加，下半年文娛輕工行業(yè)經(jīng)營情況將好于上半年，可關(guān)注行業(yè)內(nèi)超預(yù)期公司。

　　關(guān)注人民幣升值對相關(guān)板塊影響當(dāng)人民幣處于強勢，直接有利于原材料進口企業(yè)以及以外幣來計價的資產(chǎn)行業(yè)。由于我國廢紙利用率不高，使得造紙行業(yè)進口紙漿量龐大，目前造紙行業(yè)的原材料紙漿70%依賴進口，對外依存度居高不下，故人民幣升值，造紙業(yè)最先受益且受益最大，將在一定程度上減緩造紙企業(yè)業(yè)績壓力。具體將從進口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個方面對造紙行業(yè)產(chǎn)生影響