原材料價(jià)格上漲、環(huán)保高壓持續(xù)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)模式升級(jí)等多重壓力下，印刷行業(yè)正在重新洗牌，中榮印刷卻逆勢(shì)擴(kuò)張2倍產(chǎn)能，面對(duì)近乎萎縮的市場(chǎng)，新增產(chǎn)能將如何消化?

　　近日，中榮印刷集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中榮印刷)提交招股書(shū)，擬登陸深交所，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4830萬(wàn)股股份，募資6.94億元用于產(chǎn)能擴(kuò)建等項(xiàng)目。如若成行，A股將迎來(lái)印刷業(yè)第二巨頭。

　　在目前原材料價(jià)格上漲、環(huán)保高壓持續(xù)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)模式升級(jí)等多重壓力下，印刷行業(yè)正在重新洗牌，中榮印刷的逆勢(shì)擴(kuò)張，募投項(xiàng)目能有幾成勝算?

　　逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能

　　中榮印刷一直專(zhuān)注于紙制印刷包裝物的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以知名快速消費(fèi)品市場(chǎng)為主要領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括折疊彩盒、高端禮盒、促銷(xiāo)展示工具、吸塑卡、紙袋等。公司在中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)組織的排名中位列“2016年度紙包裝50強(qiáng)企業(yè)”第8名。

　　2015年至2017年報(bào)，公司營(yíng)收分別達(dá)到13.15億元、14.22億元和 17.10億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 14.01%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.08億元、6973.86萬(wàn)元和1.46億元。

　　按照2017年公司的營(yíng)收規(guī)模，中榮印刷已成為僅次于裕同科技(002831.sz，2017年的營(yíng)收為69.48 億元)的行業(yè)第二大公司。

　　這主要得益于報(bào)告期中榮印刷頻繁的并購(gòu)重組、擴(kuò)建產(chǎn)能運(yùn)作。

　　2015年7月，中榮印刷以1400萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了中榮集團(tuán)(香港)持有的昆山中榮100%股權(quán)，吸收合并其紙制印刷包裝業(yè)務(wù);2015年7月，公司出資1200萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了中榮集團(tuán)(香港)持有的天津科技46.15%股權(quán)，從而100%控股天津科技;2016年3月到12月，公司全資子公司天津科技以1.36億元的價(jià)格依次對(duì)天津印刷與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)進(jìn)行了收購(gòu);2016年4月，公司以1000萬(wàn)元收購(gòu)了榮富實(shí)業(yè)持有的廣東領(lǐng)匯100%股權(quán)。

　　同時(shí)，中榮印刷為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，改善公司智能制造水平，提升客戶(hù)服務(wù)能力，報(bào)告期，基于產(chǎn)能擴(kuò)建、信息化系統(tǒng)升級(jí)改造等項(xiàng)目，投入合計(jì)6.77億元，在中山、天津、沈陽(yáng)和昆山投建了新廠房并新購(gòu)多臺(tái)印刷設(shè)備等。

　　經(jīng)過(guò)急速擴(kuò)產(chǎn)，報(bào)告期，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能由2015年的7.91億印次提升到2017年的9.42億印次，產(chǎn)能利用率維持在83%—85%左右，并沒(méi)有飽和利用。

　　但是中榮印刷的擴(kuò)張并沒(méi)有就此止步。此次募資6.94億元，公司擬4.47億元用于高端印刷包裝產(chǎn)品、印刷包裝產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)、包裝裝潢印刷品印刷等項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)建。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將每年新增紙包裝物產(chǎn)能23.8億個(gè)。

　　根據(jù)公司的產(chǎn)能布局計(jì)劃，公司已建立中山、天津、昆山、沈陽(yáng)四個(gè)生產(chǎn)基地，未來(lái)時(shí)機(jī)成熟時(shí)可能還會(huì)在國(guó)內(nèi)西南地區(qū)投資建廠。同時(shí)，因多個(gè)集團(tuán)大客戶(hù)在東南亞設(shè)有工廠，為配合大客戶(hù)的JIT生產(chǎn)模式，未來(lái)公司還計(jì)劃前往東南亞投資建廠。

　　“包裝類(lèi)印刷品市場(chǎng)已基本飽和，將長(zhǎng)期整體保持現(xiàn)狀。” 西南證券分析師在采訪時(shí)表示，印刷行業(yè)是一個(gè)典型的消費(fèi)型配套行業(yè)，其市場(chǎng)由下游需求決定，但近年來(lái)行業(yè)訂單已經(jīng)顯露疲態(tài)。目前，整個(gè)印刷產(chǎn)業(yè)都在產(chǎn)業(yè)鏈上縱向擴(kuò)張，伴隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)和環(huán)保整治的升級(jí)，印刷行業(yè)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新一輪洗牌，在需求萎縮已定局的情況下，大量落后產(chǎn)能面臨被淘汰的命運(yùn)。

　財(cái)務(wù)壓力堪憂(yōu)

　　中榮印刷逆勢(shì)擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)能否幫助公司進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，增添業(yè)績(jī)，尚未可知，但是從公司資金層面看，急速擴(kuò)張已經(jīng)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了財(cái)務(wù)壓力。

　　為進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)、升級(jí)，報(bào)告期，中榮印刷大肆舉債，通過(guò)銀行借款籌集資金建設(shè)廠房、購(gòu)置設(shè)備、優(yōu)化信息系統(tǒng)。

　　報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)總額分別為13億元、16.42億元和19億元，2016年末和2017年末增長(zhǎng)幅度分別為26.36%和15.75%，資產(chǎn)總額持續(xù)增長(zhǎng)主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和固定資產(chǎn)投入的增加。

　　同期，公司負(fù)債總額也在大幅增加，分別為7.77億元、10.50億元和11.63億元，2016年末和2017年末增長(zhǎng)幅度分別為35.15%、10.69%，其中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為 92.14%、82.22%和77.63%，主要為短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付股利等。

　　報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為51.33%、51.49%和 51.64%，顯著高于同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債水平。

　　為維持公司正常運(yùn)營(yíng)，公司通過(guò)銀行借款、應(yīng)收賬款保理等方式籌措資金，造成報(bào)告期各期末公司銀行借款持續(xù)增加，分別為2.26億元、3.68億元和4.82億元。

　　高額的舉債投資，給公司造成明顯的財(cái)務(wù)壓力。

　　報(bào)告期，公司利息支出分別高達(dá)1346.06萬(wàn)元、1628.70萬(wàn)元1803.34萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的10.43%、19.48%和10.59%，極大地?cái)偙×斯镜慕?jīng)濟(jì)效益。

　　高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，使得報(bào)告期中榮印刷營(yíng)運(yùn)資金(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)持續(xù)為負(fù)數(shù)，分別為-13160.14萬(wàn)元、-11684.10萬(wàn)元和-9585.42萬(wàn)元。

　　為緊急補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，解決財(cái)務(wù)困境，此次募資，公司希望能夠募資1億元用于償還銀行貸款，募資5000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　中榮印刷認(rèn)為，雖然公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低、資產(chǎn)負(fù)債率較高，但公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)信用良好，償債風(fēng)險(xiǎn)小。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況較好，隨著公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，償債能力指標(biāo)將逐步好轉(zhuǎn)。

　　“印刷業(yè)整體面臨著行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。”中信證券分析師認(rèn)為，目前，國(guó)內(nèi)包裝印刷業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度比較低，存在重復(fù)建設(shè)，處于產(chǎn)能過(guò)剩下的充分競(jìng)爭(zhēng)階段，同時(shí)，近兩年原材料價(jià)格上漲、環(huán)保監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)、產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)模式升級(jí)等給印刷業(yè)提出了更高要求，行業(yè)面臨著新一輪的洗牌，未來(lái)印刷業(yè)市場(chǎng)可能向小批量與個(gè)性化定制的細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展，靠規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)可能將被淘汰。

　　對(duì)于公司如何在未來(lái)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，充分消化利用募投項(xiàng)目，記者致電、致函中榮印刷，但截至發(fā)稿一直沒(méi)有得到回復(fù)。