今年1月，全國卷煙銷量785.91萬箱，同比增長19.40%，其中一類卷煙銷量增長38%，二三類卷煙分別增長37.94%和11.74%。細(xì)支煙作為近幾年國內(nèi)卷煙產(chǎn)品中銷量增長最快的細(xì)分品類，1月實(shí)現(xiàn)銷量78.56萬箱，同比實(shí)現(xiàn)50%以上增長。細(xì)支煙銷量的持續(xù)高增，為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向細(xì)支煙調(diào)整的煙標(biāo)公司保證了穩(wěn)定的市場需求。另一方面，今年1月，一二類卷煙的銷量占比達(dá)到35.15%和20.75%，較去年同期提高4.74pct.和2.79pct.。而同期三四類卷煙銷量占比同比下降2.56pct.和4.97pct.。我們認(rèn)為，在消費(fèi)需求端為國內(nèi)煙草公司創(chuàng)造了良好的，發(fā)展加熱不燃燒相關(guān)產(chǎn)品的環(huán)境。國內(nèi)加熱不燃燒產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)日益成熟，2018年下半年以來，各地方中煙密集發(fā)布具備核心專利的加熱不燃燒新品。其次，中煙國際擬赴香港上市，將在未來成為中煙體系加熱不燃燒相關(guān)產(chǎn)品唯一出口平臺，或?qū)橹袩熐腥牒Ｍ鉄煵菔袌鰩頇C(jī)遇。

　　造紙與紙包裝行業(yè)“蹺蹺板”效應(yīng)短期將深化：我們跟蹤數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)成品紙價(jià)格上漲全面停止，其中箱板紙更是小幅下跌0.06%。同時(shí)，國內(nèi)外廢紙價(jià)格也現(xiàn)進(jìn)一步下跌，基本確認(rèn)包裝紙漲價(jià)潮已經(jīng)結(jié)束，且存在價(jià)格下調(diào)可能。因此，我們認(rèn)為，短期內(nèi)包裝紙與紙包裝行業(yè)的蹺蹺板效應(yīng)將進(jìn)一步深化。木漿方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月紙漿進(jìn)口量減少69萬噸至159萬噸，進(jìn)口價(jià)格環(huán)比下跌10美元/噸。雖然目前國內(nèi)港口庫存仍然處于高位水平，但近日暫未有繼續(xù)上升跡象。目前青島港庫存約115萬噸左右，與2月末基本持平。常熟港庫存約65萬噸，較2月末小幅下降，目前出貨量正常。預(yù)計(jì)短期內(nèi)降價(jià)也將出現(xiàn)進(jìn)一步的調(diào)整，利好生活用紙行業(yè)。

　　投資建議

　　今年1月細(xì)支煙銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，利好向細(xì)支煙煙標(biāo)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的煙標(biāo)企業(yè)；短期造紙與紙包裝行業(yè)“蹺蹺板”效應(yīng)將深化。歐派家居、我樂家居、美凱龍、吉宏股份、勁嘉股份。