一、中國特種紙行業(yè):細(xì)分領(lǐng)域增速分化,盈利空間快速打開
中國特種紙行業(yè)快速成長,重要性逐步提升。據(jù)Smithers Pira數(shù)據(jù)顯示,2019年全球特種紙市場容量約為2503萬噸,2024年將達(dá)到2802萬噸,CAGR(復(fù)合年均增長率)達(dá)2.28%。
據(jù)FMI預(yù)測,到2027年,亞太地區(qū)特種紙產(chǎn)量CAGR為6.7%,增速位居第一。2019年我國特種紙產(chǎn)量380萬噸,九年CAGR達(dá)8.66%,占我國紙及紙板總產(chǎn)量的比例從1.94%提升至3.53%;占全球特種紙市場容量的15.18%,與2017年相比提高2.56%,特種紙行業(yè)在國內(nèi)及全球市場的重要性逐步提升。
特種紙細(xì)分領(lǐng)域增速分化,優(yōu)質(zhì)賽道空間廣闊。
1)食品包裝紙:我們估算2019年行業(yè)規(guī)模約為150萬噸,CR4(行業(yè)前四企業(yè))約為54%。預(yù)計(jì)禁塑令下以紙代塑將拉動食品包裝紙需求,以外賣領(lǐng)域?yàn)槔?,通過我們測算,預(yù)計(jì)2025年食品包裝紙?zhí)娲枨蠹s為213萬噸,空間廣闊;
2)格拉辛紙:2018年我國格拉辛紙產(chǎn)量30.2萬噸,七年CAGR達(dá)到75%,行業(yè)基本產(chǎn)能基本由五家企業(yè)掌控,集中度高。預(yù)計(jì)未來快遞業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長以及人均標(biāo)簽用量的持續(xù)提升,將帶動行業(yè)快速增長;
3)熱轉(zhuǎn)印紙:2018年我國熱轉(zhuǎn)印紙產(chǎn)量19.2萬噸,七年CAGR達(dá)到9.6%,預(yù)計(jì)數(shù)碼印刷在印染領(lǐng)域滲透率提升將帶來行業(yè)規(guī)模的快速增長;
4)熱敏紙:2018年我國熱敏紙產(chǎn)量49萬噸,七年CAGR達(dá)到18.4%,預(yù)計(jì)商超滲透率提升將持續(xù)推動收銀熱敏紙需求增長,隨著疫情逐漸得到控制,電影及旅游業(yè)復(fù)蘇,影票等高端熱敏紙需求也將恢復(fù)增長;
5)裝飾原紙:2018年我國裝飾原紙產(chǎn)量112.2萬噸,七年CAGR達(dá)到10.3%,隨著居民環(huán)保意識和個性化需求提升,人造板材逐漸替代實(shí)木板材,且板材貼面比例提高,推動家居裝飾用紙需求增長。
價格上漲略微滯后,未來仍存上漲空間。文化紙、白卡紙等大宗紙下游銷售渠道多通過經(jīng)銷商,本輪木漿價格上漲下,至3月已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了成本轉(zhuǎn)嫁。特種紙企業(yè)多直接對接客戶,由于下游客戶較為分散等原因,價格上漲相對略微滯后。
但2月以來漲價動作頻繁,以無碳紙和熱敏紙為例,2月10日APP發(fā)布漲價函,計(jì)劃3月1日起價格分別上調(diào)300/500元/噸,此后又將上漲幅度升至1000元/噸,晨鳴則在3月1日上調(diào)1000元/噸的基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)4月再漲1000元/噸;
熱轉(zhuǎn)印紙方面,仙鶴計(jì)劃3月20日起上調(diào)噴繪熱轉(zhuǎn)印原紙價格1000元/噸,又于3月22日發(fā)布漲價函,計(jì)劃4月再上調(diào)2000元/噸;
食品包裝紙方面,浙江五星160-400g紙杯原紙出廠價2月初上調(diào)1000元/噸至8300元/噸,又于3月初上調(diào)至9300元/噸。
目前特種紙企業(yè)盈利空間隨著紙價上漲已經(jīng)快速恢復(fù),預(yù)計(jì)隨著木漿價格維持高位,下游需求快速增長,特種紙價格仍有上漲空間。