行業(yè)后期展望樂觀，絕對(duì)收益可期。筆者嘗試梳理2008年以及2012年兩輪降息周期啟動(dòng)后一個(gè)月表現(xiàn)觀察。首次降息后一個(gè)月時(shí)間，輕工制造行業(yè)展望為負(fù)收益，但降息到第三次開始呈現(xiàn)正收益。值得注意的是，此次降息考慮在內(nèi)，正好是12年6月8日以來的第三次降息，按照政策滯后性，前兩次降息刺激后效果逐漸體現(xiàn)，因此第3次開始帶來預(yù)期好轉(zhuǎn)并促成行業(yè)市場表現(xiàn)的積極反應(yīng)；

分子行業(yè)觀察，降息周期中，表現(xiàn)最好的是包裝印刷和家具板塊。從08年開始一輪降息周期中，包裝印刷和家具領(lǐng)先行業(yè)12.6%和0.7%百分點(diǎn)，而2012年的第一次降息后，包裝印刷和家具盡管取得負(fù)收益，但也較行業(yè)平均少跌4.1%和0.3%個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這類企業(yè)在降息周期啟動(dòng)后，受益于成本下降和無風(fēng)險(xiǎn)收益率的抬升，市場表現(xiàn)更好。而造紙板塊，需求復(fù)蘇往往較慢，但有意思的是，造紙行業(yè)往往在升息周期中表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其他子行業(yè)。

以史鑒今，降息周期下建議配置印刷包裝與家具行業(yè)。結(jié)合歷史表現(xiàn)看，我們認(rèn)為此次降息將提振印刷包裝行業(yè)和家具行業(yè)的股價(jià)水平，引述前期我們《奧瑞金：核心客戶增速有望回升，業(yè)務(wù)拓展打開市值空間》報(bào)告中的判斷，我們認(rèn)為降息周期下，Wacc彈性較大的公司往往有超額收益，建議投資者關(guān)注奧瑞金、勁嘉股份、美克家居、大亞科技等公司，而造紙等板塊需求沒有明確好轉(zhuǎn)，按歷史觀察，降息僅利好其負(fù)債率水平，但并不能顯著改善需求狀況，因此后期漲幅小于穩(wěn)定消費(fèi)類企業(yè)。