箱板紙周期已走過(guò)四個(gè)階段， 下半年旺季到來(lái)包裝紙價(jià)又要上漲

 

　　據(jù)東吳證券分析師總結(jié)，目前箱板紙周期已走過(guò)四個(gè)階段：

 

　　第一階段：行業(yè)底部復(fù)蘇，龍頭初提價(jià)：造紙行業(yè)經(jīng)過(guò)2012-2015年下滑期，過(guò)剩產(chǎn)能得以消化，部分中小企業(yè)倒逼退出市場(chǎng)，行業(yè)結(jié)構(gòu)得到逐步改善， 2016年初龍頭紙企開(kāi)工率提高，紙品初提價(jià)，行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

 

　　第二階段：成本提升，企業(yè)盈利承壓：2016年9月開(kāi)始，進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)廢紙、動(dòng)力煤、運(yùn)輸費(fèi)用走高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本增加，期間企業(yè)噸凈利水平下降，造紙板塊估值回調(diào)。 

 

　　第三階段：箱板紙進(jìn)入快速提價(jià)周期：受成本上升、環(huán)保等影響，2016年11月至2017年春節(jié)前，箱板紙價(jià)格快速提升，企業(yè)盈利水平大幅增加。

 

　　第四階段：進(jìn)入淡季，紙價(jià)回落：紙價(jià)前期漲幅過(guò)高，春節(jié)后淡季開(kāi)始回落，行業(yè)基本面恢復(fù)穩(wěn)定。

 

　　旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)包裝紙進(jìn)入第五階段上升期：

 

　　箱板紙價(jià)格今年4月觸底回升，一方面是成本端廢紙價(jià)格上漲，企業(yè)生產(chǎn)壓力提升；另一方面由于前期箱板紙價(jià)格漲幅過(guò)大，行業(yè)出現(xiàn)恐慌性搶貨現(xiàn)象，導(dǎo)致春節(jié)后淡季價(jià)格迅速回落。

 

　　目前行業(yè)處于正常的運(yùn)作狀態(tài)，紙企盈利能力跌回原點(diǎn)，下游客戶庫(kù)存得以消化，價(jià)格回升是正常現(xiàn)象，東吳證券分析師認(rèn)為箱板紙行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入旺季，下半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相較上半年更為頻繁，加之環(huán)保因素的推動(dòng)，行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，從而催動(dòng)龍頭股價(jià)回升。

 

　　環(huán)保力度不斷增強(qiáng)，7月1日后無(wú)排污許可證的紙廠面臨停產(chǎn)壓力

 

　　價(jià)格的變化是影響造紙板塊估值主要因素：回顧前期箱板紙股價(jià)走勢(shì)，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)成本提升，企業(yè)盈利受到抑制，股價(jià)下跌。當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格提升、成本端穩(wěn)定，企業(yè)盈利水平提升，催動(dòng)股價(jià)上漲。 當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格和成本端同時(shí)提升，企業(yè)盈利并無(wú)大幅改善，但市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格端更為敏感，板塊龍頭股價(jià)上漲。因此，東吳證券分析師認(rèn)為箱板紙價(jià)格是板塊情緒表現(xiàn)的主要催化因素。

 

　　環(huán)保趨嚴(yán)下，龍頭集中度不斷提升： CR3（業(yè)務(wù)規(guī)模前三名的公司所占的市場(chǎng)份額）集中度從2009年25.48%至2016年的 48.24%，行業(yè)集中度不斷提升。隨著環(huán)保政策越來(lái)越嚴(yán)格，執(zhí)行力度越來(lái)越強(qiáng)， 今年7月1日后無(wú)排污許可證的企業(yè)面臨停產(chǎn)壓力，行業(yè)龍頭集中度將會(huì)繼續(xù)提升， 龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯現(xiàn)， 議價(jià)能力將得到持續(xù)體現(xiàn)。

 

　　隨著前期行業(yè)恐慌性囤庫(kù)存周期結(jié)束，行業(yè)恢復(fù)理性， 今年4月份價(jià)格在底部出現(xiàn)反彈。 東吳證券分析師認(rèn)為，下半年箱板紙行業(yè)進(jìn)入旺季，產(chǎn)品價(jià)格有望再提升！