2018年國(guó)廢為什么處于下行通道？

 

　　國(guó)廢價(jià)格2018下半年開始震蕩下行。2018年，國(guó)產(chǎn)廢紙價(jià)格可分為兩個(gè)階段：（1）年初至五月，價(jià)格震蕩上行；（2）五月到年底，價(jià)格一路下行。

 

　　我們認(rèn)為，2018年年初價(jià)格走高有兩方面原因：（1）春節(jié)過后，紙廠新開工增加了原材料需求；（2）3月份《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》正式開始實(shí)行，政策一定程度上刺激了國(guó)廢價(jià)格走高。但是，五月份開始，由于今年外廢審批節(jié)奏控制較好，加上下游需求乏力，國(guó)廢價(jià)格一路走低。

 

　　供給端：2018年外廢進(jìn)口審批頻次增加，全年總量下降，但是分布更合理，年底仍然有剩余配額，緩解了市場(chǎng)恐慌情緒。

 

　　我國(guó)外廢進(jìn)口政策逐步收緊，2018年3月1日起，我國(guó)正式開始執(zhí)行廢紙進(jìn)口新規(guī)，進(jìn)口廢紙含雜率需低于0.5%，因此供給端略有收縮。

 

　　2017年累計(jì)審批外廢進(jìn)口2806.88萬噸，但是第一批占比高達(dá)93%，下半年開始幾乎沒有新增進(jìn)口配額，導(dǎo)致2017年下半年備貨旺季國(guó)廢價(jià)格大漲。2018年共有外廢配額26個(gè)批次，均勻分布于全年，供應(yīng)有序。

 

　　需求端：下游包裝紙行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，需求增量有限。2015-2017年廢紙消費(fèi)量分別為7774萬噸、7813萬噸、7896萬噸，增速分別為0.5%和1%，可見需求量比較穩(wěn)定，增長(zhǎng)空間較為有限。

 

　　從消費(fèi)品社會(huì)零售總額來看，以服裝、通訊器材、家電音像為例，2017年零售額8397.50億元、3291.60億元、7757.00億元，增速分別為6.29%、7.42%、9.17%，從歷史增速來看，2017年增速已經(jīng)有所放緩。2018年1-11月服裝、通訊器材、家電音像銷售額分別是7054.10萬元、3280.10萬元、6843.20萬元，按照往年12月的銷售情況看來，預(yù)計(jì)2018年的銷售額與2017年基本持平甚至略有下滑。下游增速的放緩，使得包裝紙需求趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)空間有限，需求疲弱也是下半年國(guó)廢價(jià)格持續(xù)走低的原因。

 

　　2019年外廢進(jìn)口持續(xù)收緊，國(guó)廢價(jià)格中樞有上移空間

 

　　1.供給端：外廢進(jìn)口量將持續(xù)減少

 

　　進(jìn)口政策將繼續(xù)收緊，到2020年將全面禁止外廢進(jìn)口。2017年，外廢審批額度為2806.88萬噸，2018年外廢審批額度為1815.54萬噸，環(huán)比下跌35%。預(yù)計(jì)2019-2020年外廢審批和進(jìn)口量將繼續(xù)大幅下滑，預(yù)計(jì)2019年進(jìn)口廢紙審批額度在1000萬噸左右。

 

　　國(guó)產(chǎn)廢紙?jiān)隽坑邢?，回收率短期率難以大幅提升。目前全球廢紙總回收量在2.5億噸左右，增速緩慢且穩(wěn)定。中國(guó)和美國(guó)是廢紙主要出產(chǎn)國(guó)，占比均在20%左右，回收量約5000萬噸，但是我國(guó)廢紙需求較大，且回收率水平較低，因此全部用于自用，缺口在1/3左右。為填補(bǔ)外廢收縮的缺口，需要通過提升國(guó)產(chǎn)廢紙回收率來實(shí)現(xiàn)。

 

　　我國(guó)廢紙回收率提升空間較大，但是難以短期內(nèi)快速提升。目前我國(guó)廢紙回收率約50%，明顯低于歐美國(guó)家70%以上的回收水平。由于我國(guó)廢紙回收體系不健全，行業(yè)極度分散，因此回收率難以在短期內(nèi)得到快速提升。未來兩年外廢進(jìn)口量大幅下降，但是國(guó)內(nèi)增量有限，回收量提升難以彌補(bǔ)外廢減少帶來的缺口，供給整體將有所減少。

 

　　2.需求端：增量有限，市場(chǎng)格局穩(wěn)定

 

　　根據(jù)中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告，2017年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約2800家，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量11130萬噸，較上年增長(zhǎng)2.53％。消費(fèi)量10897萬噸，較上年增長(zhǎng)4.59％，人均年消費(fèi)量為78千克（13.90億人）。其中，2017年包裝紙消費(fèi)量約7800萬噸，增速不到1%。由于電商等行業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)包裝紙行業(yè)發(fā)展已經(jīng)比較成熟，增量有限。

 

　　3. 2019-2021年廢紙供需測(cè)算

 

　　需求端：我們預(yù)計(jì)，未來三年廢紙需求的復(fù)合增幅在0.5%~1%之間，因此預(yù)計(jì)2019-2021年新增消費(fèi)量約為55萬噸、55萬噸、60萬噸。

 

　　供給端：目前回收量5000萬噸，預(yù)計(jì)回收率將按每年0.5%提升， 2019-2021年回收增量為150萬噸、155萬噸、160萬噸。進(jìn)口廢紙方面，預(yù)計(jì)2018年在1800萬噸左右，2019-2021年進(jìn)口廢紙為1000萬噸、500萬噸和0。

 

　　經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2019-2021年廢紙的供給缺口分別為705萬噸、400萬噸、400萬噸。因此，2019年外廢供給將大幅減少，原材料供需偏緊，國(guó)廢價(jià)格中樞仍然有望上行。